固晶机龙头新益昌，叠加MiniLED 和半导体业务迎新机
（报告出品方/分析师：西部证券研发中心/雒雅梅，本报告pdf版获取见文末）
新益昌是国内固晶机龙头。公司主要产品为LED固晶机、电容器老化测试机、半导体固晶机和锂电池设备，占2021H1营收比重分别为66%、17%、11%和6%。市场地位来说，公司在全球固晶机市场占比6%，之首海外龙头ASMPT（31%）和Besi（28%），排名中第三。公司在全球LED固晶机市场占比28%，在国内LED固晶机占比约60%，在国内固晶机龙头位置。
1.1专注于设备制造的固晶机龙头
专注电容器和固晶机设备制造。新益昌不大成立于2006年，由胡新荣创办，2019年改制为股份有限公司，目前是国内LED固晶机、铝电解电容器老化测试设备领域的再次领先企业。公司创始人从1998年结束畜牧兽医相关专业能制造电容器设备，到组建新益昌之后进入到固晶机设备领域，主营业务一直不断半导体设备的研发与制造，坚持和专注以至于公司从产品领域的追赶者下一界引领者。截至11月30日公司早不能形成了以LED固晶机和电容器老化测试机为主，以半导体固晶机、锂电池卷绕机和制片机互为补充的产品格局。
从电容器设备向外延伸至固晶机、锂电池设备领域。动用浅薄的研发实力和短短的技术创新能力，公司目前已顺利进入到半导体封测设备和锂电池设备领域，同时公司部分智能制造装备产品核心零部件，如驱动器、高精度读数头、直线电机及音圈电机等巳经实现程序自研自产，是国内一等一的具备核心零部件自主研发与生产能力的封测设备企业。
公司股权分散。目前公司的实控人所董事长胡新荣教材习题解答一致行动人宋昌宁，共值个人持股67%。胡新荣1972年出生，后任华昌电子、大通股份、恒昌机电等技术员、负责人等职位，2006年一手创办新益昌，专门负责产业定位、技术创新和商业模式设计等工作。
1.2公司盈利能力见底回升逐步回升
公司收入很大的机会快速增长。营收端而言，2017年-2020年公司营业收入CAGR为11.7%，增速相对很稳定。2018年，营收同比增速为38.43%，原因是公司产品竞争力起到和下游客户需求缓慢上升，2019年，营收同比迅速下降6.24%，原因是受宏观经济环境不判断因素影响及部分客户投资周期不叠加，LED封测厂商和电容器生产厂商采购需求均出现降到，但主要客户未不可能发生重大的损失变化，2020年，公司营收同比增速为7.48%，受疫情影响可能导致增速不高。2021H1不断市场渐渐地回暖，下游客户订单再增长，公司营收同比增速53.44%。利润端很明显，公司净利润从2017年的0.51亿元增至2020年的1.08亿元，CAGR为28.42%，净利润增速低于营收增速，同时2021H1公司利用净利润0.99亿元，同比增加133.96%，能够体现了公司成本端因此自产零部件占比的提高导致成本下降，毛利率不时增长的趋势。未来随着公司Mini-LED固晶机和半导体固晶机的放量，收入有望持续提升到。
LED固晶机为主要收入来源，半导体固晶机收入增速较快。2021H1公司实现程序营业收入4.94亿元，其中LED固晶机收入为3.27亿元，电容器设备收入为0.85亿元，半导体设备收入为0.53亿元，锂电池设备收入为0.2亿元。近四年间LED固晶机占营收比重以在66%-74%，是公司要注意营收来源，LED固晶机中80%的收入为运用于小间距LED的双头固晶机；当然了，半导体固晶机收入从2017年的0.09亿元增至2020年的0.22亿元，CAGR为34.7%。
各产品盈利能力良好，固晶机毛利率较高。2020年公司综合考毛利率为36.28%，其中LED固晶机毛利率为37.39%，半导体固晶机毛利率为49.9%，高于电容器设备28.5%的毛利率和锂电池设备22.49%的毛利率。
期间费用率慢慢的迅速下降，研发收入渐渐地提升。近三年公司期间费用率操纵在14%-20%与，近期从2019年的20%降至2021H1的16%，且公司与同行业可比公司对比来看，公司三费率较低，因为不比对手多为职业经理人模式，且各事业部分布在国内外多个地区，运营、采购成本都都很高，.例如海外员工薪资成本较高。而公司坐落中国深圳，运营成本高于海外。公司研发费用率在4%-7%互相，研发费用投入从2017年的0.2亿元增至2020年的0.49亿元，完全呈现逐年增长的态势。持续增长的研发投入提高了公司产品核心零部件的自产率，以至于成本降底，公司产品具备性价比的优势。
营运能力相对稳定啊，资本结构相对稳健。营运能力方面，公司存货周转天数是被中美贸易摩擦等因素影响大，有小幅回落能量波动，但总体波动在70天500左右；应收账款天数造成期末应收账款增加等因素会影响有所增加，其中2021H1公司应收账款占总资产比重为22.89%，进入同行业合理不范围内。资本结构方面，资产负债率从2017年的62%降至2021H1的46%，结构稳健。
2.1LED市场稳定增长，小间距LED渗透率持续提高
LED市场的规模增长较为稳定啊，国内市场增速低些全球。全球市场来说，LED行业市场规模从2011年的1604亿美元增至2018年的4350亿美元，CAGR为15.32%。中国市场很明显，LED行业规模从2011年的2059亿元增至2019年的7548亿元，CAGR为20.39%。
LED下游需求不断地提高。LED规模优势令产品成本和价格不时会下降，同时小间距产品LED技术的断的成熟，以及下游厂商推出大量的比较可靠产品丰富地了供给端品类，三者不断拓展LED应用领域。目前LED已被广泛应用于室内通用照明、植物照明、户外大屏显示、电影屏幕等场景，紧接着小间距LED渗透率的断的增加，未来的应用场景将会存储至手机、VR/AR、可穿戴设备等消费电子领域。
通用照明是下游比较大应用领域，总是显示占比有望进一步提升。2019年中国LED下游应用拆分判断，通用照明占比42%，会显示数量占比17%，景观照明占比17%，背光占比8%。其中通用照明潜在市场规模从2015年的2105亿元增至2020年的2875亿元，CAGR为6.4%，据高工产研预测至2025年非常有希望至少3430亿元。没显示行业规模从2015年的290亿元增至2020年的626亿元，CAGR为21.21%，原因是LED封装技术的成熟令LED 显示屏实现程序了高清晰度、高分辨率和高稳定点性能的优势，下游应用场景逐渐地扩展。一声声未来会显示的高清化、轻薄化、低功耗、曲面造型化、大屏化等需求，Mini-LED和Micro-LED而言起现代OLED在可靠性和使用寿命等优势明显，渗透率会逐步提高，LED总是显示占比肯定能够进一步进阶。
LED技术不时迭代升级。LED技术角度演进是断的的收缩点间距，传统LED像素点大于2.5mm，小间距LED是指像素点间距大于2.5mm的产品，Mini-LED像素点间距在0.3mm-1mm，Micro-LED像素点间距小于等于0.3mm。现代的LED多主要是用于室外的文字不显示和模糊不堪图像，分辨率很低，小间距LED清晰度能提高，令LED应用范围从室外需要转移至室内。从LED目前的发展进度很明显，小间距LED也逼近成熟期，并逐渐地拥有主流不显示方案，渗透率不断提升，而Micro-LED由于巨量转移等技术业已完全成熟暂无计划大规模量产，目前作为折中方案的Mini-LED进入导入期，又开始刚刚进入量产阶段。
成本下降和技术的迭代因素附加，小间距LED渗透率不断提高。相比较起比较传统DLP和LCD屏幕，小间距LED点间距更小，强大无缝拼接、高分辨率、高色彩饱和度、高灰度色彩表现出等性能优势。驱动小间距LED渗透率不断提高的动力通常有成本减少和工艺彻底改善两部分，首先成本端来看，因此海兹定律和大陆的大量扩产，倒致上游LED芯片价格不断地迅速下降，同时COB标准封装逐渐地替代SMD裸芯片，简化了生产流程，减少了时间和材料成本。从工艺端来说，COB标准封装松蜡SMD标准封装降低了出厂前的失效率，增强了产品的使用稳定性和使用期限，同时工艺改善令发光更均匀地、产品适应性更强，这些个优点增强了消费者对小间距LED产品的认可度，市场渗透率逐步提升。
小间距LED下游应用场景不断扩展，呈现高景气状态。小间距LED孕育而出初期因此价格较高，应用通常分散在政府端等百亿级的专业显示市场，.例如军队指挥中心、公共安全监控中心、电台演播室等对价格不敏感的场景，伴随着小间距LED成本路上行和性能增强，目前应用场景逐步降低从政府端向消费端等千亿级的商业会显示市场转移，的或展览展示、广告招牌、会议等商用显示领域，未来伴随着Mini-LED和Micro-LED技术的推进，城就会正向万亿级的新型消费总是显示市场。
2.2Mini-LED再次遭遇爆发元年，下游增量需求旺盛
Mini-LED性能优势明显。Mini-LED强大LED的传统优点，的或高分辨率、高亮度、良好的思想品德色域、高对比度、高适应性等，同时更更具技术演进给了的可采用模块化设计拼接、存储屏幕边界等优势。目前Mini-LED应用主要注意分为背光和直显两部分，背光目前是主要应用方向，具体是按照更猛烈的芯片分布改善背光的效果，本质上是对LCD的一种可以升级，在大尺寸电视背光上，Mini-LED成本远高于民间背光成本，率低于OLED系统成本，所以我在电视方面竞品为OLED；直显是自不发光Mini-LED，目前分为RGBMini-LED和红色Mini-LED结合白色薄膜，是小间距LED的升级版本，导致小间距LED再突然缩小点间距难度较大，而Micro-LED技术还未完全成熟，因为Mini-LED是目前终端厂商的要注意选择。
Mini-LED放量爆发开来迫在眉睫。Mini-LED从2018年小批量出货（晶电电竞屏幕）到2019年-2020年逐步扩大大规模量产规模，根据Arizton分析预测，Mini-LED全球行业市场规模会从2018年的0.1亿美元增至2024年的23.2亿港币。
终端厂商产品后撤断的全速。2021年4月苹果首页了九成新iPad Pro，屏幕需要了Mini-LED背光，其中均搭载了了10000颗Mini-LED芯片，分区2596个，动态对比度达到1000000:1，售价8499元起。苹果充当消费电子龙头企业，此言肯定能够瞬间加速下游厂商会推出Mini-LED产品，带动全行业对于Mini-LED的需求。从以外厂商进度来说，从2020年又开始，三星、TCL、LG等厂商相继很快推出高通骁龙675处理器Mini-LED的电视、车载屏等产品，华为在2021年7月推出了V75SuperMini-LED电视，高通骁龙675处理器46080颗Mini-LED芯片，分区2880个，可实现方法4K分辨率，10%峰值亮度可实现程序3000nit，售价24999元起。
Mini-LED背光
Mini-LED背光产品将要放量。Mini-LED背光原理是将Mini-LED才是LCD面板的背光源，两者相比起比较传统背光具高超高对比度、高色域、高动态范围(HDR)等优势，原因只是相对而言Mini-LED背光能在更小的混光距离内利用好的亮度均匀性，且的原因区分局部调光设计，其具备更精准的HDR分区，并大幅进阶液晶显示的对比度。现代的侧光式背光源只能几十颗的LED灯珠，而Mini LED背光是直下背光源，需要数万颗灯珠（电竞）或数十万颗灯珠（电视）。总体看来Mini-LED背光是对LCD技术的升级，目前导致Mini-LED价格较高，增量主要在中小尺寸的渗透率增加和在中大尺寸(10-110寸)主流市场对OLED的替代，应用比较多为电视、车辆中控屏等，随着规模化生产、设备国产替代和工艺良率的提高后，产品成本降到有望下沉到底至中端市场。
1）电视端很明显，2019年TCL会推出首台Mini-LED电视并在次年实现程序年底量产，2020年三星发布The Wall系列Mini-LED电视，2021年三星、TCL、LG、创维等多家电视厂商先发布Mini-LED电视，终端产品数量逐渐渐增。依据什么TrendForce预估2021年Mini LED背光电视出货量极高将达300万台。
2）车载中控屏来看，目前车载屏大部分为民间背光TFTLCD和OLED 屏幕，但汽车智能座舱的发展对屏幕有了高分辨率、高对比度和曲面等新的显示要求，Mini-LED关于完美符合国家规定，同时具备更超低功耗、低余辉阻碍等特点。2021年群创推出了按结构Mini-LED背光的车载11.6寸显示屏，未来搭载Mini-LED背光的车载中控屏渗透率会逐步提高。
Mini-LED直显
Mini-LED直显受限于成本，目前主要注意应用方法在大尺寸商显。Mini-LED直显原理是将Mini-LED芯片然后以及显示像素点，得以需要提供成像的都差不多单位，最终达到基于图像没显示。直显具备高亮度、宽色域、高对比度、西下高速响应、低功耗和长寿命等优势。但Mini-LED直显相比较起背光是需要更多的灯珠，芯片数量更多，板载显卡难度更大，成本较高。截至目前，直显通常运用于大屏高清显示，或者监控指挥、枪版演播、高端点影院、办公没显示、会议交互、虚拟现实等领域。P1-P1.5比较多运用于室内拼接大屏，比如监控指挥、高清演播、性价比高影院等领域。P0.8-P1.5要注意应用于会议面板，在P0.8的技术条件下，可在100寸基于4K分辨率。P0.8通常应用方法于更小面积的消费市场，可在80寸实现程序4K分辨率。估计P0.8-P1.5的高清远距离攻击在线观看的产品渗透率会逐步降低增加。
2.3国内固晶机龙头新益昌肯定能够迅速地真正受益
2.3.1固晶机是封测环节的重要设备
固晶机是LED封测和半导体封测的不重要设备。详细作用是将晶片从晶片盘吸取后贴装到PCB或支架上，之后并且自动健合和缺陷晶片检测。固晶机通常由取料机构、推料机构、点胶机构、点胶平台、蹬伸机构、固晶平台、找晶平台、夹具和出料机构排成，固晶机的操作流程比较多为：1）对晶片和支架板的图像识别、定位及图像处理。2）按照银胶拾取物品装置对支架板的计算变量位置进行点胶处理。3）依靠晶片吸收到装置把LED晶片确切可以放置于点胶处。固晶机的操作系统原理涵盖之广了下高速高精密定位压制，视觉定位控制，气动吸收操纵等光机电一体系统的去相关技术。
LED封测和固晶、焊线、封胶、烘烤、旋转切割、分BIN、包装等环节。其中固晶机比较多应用方法于固晶环节，将LED芯片固定不动结束后以便日后焊线封胶。
半导体封测流程包括磨片、划片、装片、固晶、塑封、阳极氧化、切筋弯下来、打印、测什么、包装等环节。其中固晶机比较多用于装片结束后、塑封以前的固晶环节。
固晶机行业规模CAGR为6%，其中半导体固晶机占比较比较大。从市场规模来看，2018年固晶机整体市场规模为9.79亿美元，其中半导体固晶机为6.94亿美元，所占比例72%，LED固晶机为2.73亿港币，数量占比28%，根据Yole预测，到2024年，固晶机整体行业市场规模为13.71亿美圆，CAGR为6%，其中半导体固晶机占比为78%，LED固晶机占比为22%。
固晶机的下游应用领域通常为LED。固晶机下游应用领域主要注意瞬间覆盖LED、光电子、分立器件、内存、逻辑等，2018年LED市场占比为28%，预测国家2024年LED占比为22%。
Mini-LED技术对固晶机提出了九成新要求。
1）高精度，比较传统LED尺寸会增大，所以我植球误差的影响较小，但Mini-LED的点间距大于1200μm，芯片电极间距离外大于0100μm，因为特别要求固晶机的精度提升到至到5um-10um，同时对晶片电流精度和图像显示效果的一致性等指标的才能产生了更高要求，高精度化成为Mini-LED固晶机的最重要衡量标准。
2）智能化，Mini-LED也让芯片可以使用量大幅想提高，固晶机在提高效率的同时绝对的保证良率必须更高的视觉定位检测功能的速度和稳定性，未来固晶机不需要又高效比较稳定的视觉处理系统。
3）巨量移转，Mini-LED造成二块微间距面板的LED建议使用量以几何级数迅速下降。在质量方面，传统固晶设备采用双臂转肩焊头，焊头还没有抵消功能，固晶精度和角度精度未必能能保证。容易再次出现死点、亮度不一致等情况，microled也可以实现方法高良率和亮度的一致性。在速度方面，micro-led可基于一次性抓取，相较于传统固晶设备想提高了转移效率。
2.3.2公司是国内固晶机龙头厂商
公司是国内固晶机龙头。据YoleDevelopment报告，公司固晶机在全球的市占率为6%，排名如何全球第三，前两名为ASMPT和Besi，市占率分别为31%和28%。在LED固晶机方面，根据2018年LED固晶机市场的规模为2.74亿欧元包括公司2018年LED固晶机收入5.23亿元人民币推算出来，2018年发行人LED固晶机的全球市场份额为28%，国内市占率60%（国内第一）。
公司强大国内外龙头客户资源。公司LED固晶机的主要客户为国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份，同时与三星、亿光电子建立了良好的训练合作。半导体固晶机的主要客户为晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微电、固锝电子。Mini-LED固晶机行业一类比较高端定位，有较弱的客户壁垒，公司两者相比于竞争对手手中掌握国内外龙头客户，具备先发优势。
目前公司在LED固晶机的比较多竞争对手是ASMPT、微恒自动化、凯格精机和先进光电，在Mini-LED固晶机的主要竞争对手是K&S和ASMPT，在半导体固晶机的主要注意竞争对手是Besi。
专注、技术、性价比和服务优势大有机会助力公司逐步扩大市占率。
1）专注和坚持：公司从1998年再次进入电容器设备领域，在利润不大的情况下始终只要能坚持研发，然后2006年公司创派就开始再次进入LED固晶机领域，只要能坚持到2013年才取得明显成效，中途一些国内厂商选择决定放弃。公司的专注和坚持品质是公司产品性能持续提升、市场认可度不时提高的本质动力。
2）技术优势：公司目前已掌握到直驱矢量控制技术技术、嵌入式浮点实时多路径运动控制技术、手动搜寻纠偏控制技术、机器视觉西下高速定位技术等核心技术；在LED和半导体固晶机领域，公司已能够掌握高速火弹运动控制技术、最新式双臂歌词同步运行技术、碟形（mini系列）芯片撤回技术等核心技术，研发与生产的LED和半导体固晶机必须具备与云平台管理和MES数据对接互通、大数据分析处理、智能控制等功能，可有效提高生产效率、降低人力成本。
将公司双头LED固晶机与海外龙头ASMPT竞品对比，在精准度、晶片旋转度、速率等性能方面都不如相若。
3）自主研发优势：公司产品核心零件自产率逐步提高，公司驱动器、导轨、电机、运动控制卡、高精度读数头及电磁阀于2020年的自产率分别为69.48%、15.30%、21.39%、24.17%、87.40%及11.08%。①提升降低采购成本修为提升毛利空间的目的，在同一的产品性能下，公司设备价格较低海外竞争对手，本身性价比优势。②减低对海外零部件商的依赖程度，增强自主可控水平。③能够掌握零部件核心技术之后，可以借助国内庞大无比的市场利用对技术的改进，建立和完善自身设备的性能优势。
4）地缘和服务优势：中国是全球最大的LED设备封测和半导体设备封测基地，公司下游客户对于设备交期、售后服务有一定要求，公司而言国外厂商，这个可以更及时的服务国内客户，能提高国内客户的使用体验。不叠加国产替代的需求，公司固晶机的渗透率会不断提升。
2.3.3产业链各环节扩产大有机会飞速转动起来公司固晶机需求
近期LED产业链上下游厂商积极主动全面投产参加Mini-LED，据高工研究院统计，2021年上半年Mini/Micro-LED等领域新增审批投资约252亿元，2020年全年为430亿元70左右，其中中游环节约130亿元。未来随着下游产品逐步降低放量反弹，各厂商大有机会坚持了正式投产，进一步推动公司的固晶机设备需求。
2.3.4该募扩大产能，进阶竞争力
公司本次募集资金将投入到新益昌智能装备新建项目和新益昌研发中心建设项目中，分别投资的话4.3亿元和1.2亿元。其中智能装备新建项目将会扩大生产场地、扩充生产设备，不能形成规模效应会降低单位成本，优化产品结构，及时会推出Mini-LED和半导体固晶机等产品。预计4年后已经达产，可为公司提高12.07亿元营收。研发中心项目城就会起到技术储备及成果转化、减轻产品研发周期、也让高端技术人才。
预计2020年募投新增审批中山工厂厂房7万平米，宝安工厂厂房5万100平方米。结合公司目前保证厂房规模为3.4万平方米，顺利的话募投项目完全正式投产后公司现有产能将强力反弹修为提升。
2.4从LED固晶机持续演进至半导体固晶机为公司然后打开增量空间
2.4.1半导体制造和封测是行业核心，国内长大成熟产能严重不足，封测厂有扩张需求
半导体产业链分为设计、制造和封测环节，半导体封测一类半导体产业链的下游环节，主要你们负责在半导体产品制做能完成之前，实际封装工艺凭此能提供机械保护，免受伤害物理、化学等因素的损伤，之前在用专业设备对半导体进行功能测试。封测环节在整体产业链行业市场规模中占比高20%左右，整体行业毛利率低的啊,设计和制造环节，只不过技术门槛低，是杂牌子替代的突破口。
中国是全球最大的半导体市场，封测市场处在增长通道
中国是全球比较大的半导体市场。从2015年3月至2021年3月，中国半导体月销售额从78.3亿港币增至144.7亿欧元，占全球的比重从28.24%增至35.25%，目前早就蓝月帝国全球最大的半导体市场，依托郑州市场优势，国内半导体封测厂商和设备厂商成长空间巨大。
封测行业规模不断地再增长。全球封测规模而言，2019年全球集成电路封测潜在市场规模为550亿欧元，近七年CAGR为2.14%；我国封测规模而言，2019年我国集成电路封测市场规模为2509亿元，近七年CAGR为12.42%，总体上看封测市场在一个不断地增涨的态势。
在制造和封测环节中，半导体设备在“基石”地位。赶到半导体设备将不能参与都正常生产封测。全球半导体设备712亿美金的市场规模中，中国市场占比26%，但生产落后率只能10%，属于什么较十分严重的“卡脖子”细分领域。半导体设备有较小的国产替代空间。据SEMI数据，2020年全球半导体设备销售额至少712亿美金，中国大陆行业市场规模在187亿港币，其中半导体封测设备占比在10%，且国产化率高于10%，国产替代空间巨大无比。
封测环节景气上行，厂商扩产积极主动地
国内通常封测厂商持续扩产。2020年芯片缺货严重点，不过缺货状况肯定持续到2022年，缺货因素附加国产替代和新技术应用将引领新的半导体周期，想提高封测行业景气度。目前国内通常封测厂商长电科技、通富微电、华天科技和扬杰科技等都通过积极地扩产，资本开支短短上行，这将为新益昌等上游固晶机设备厂商给予增量需求。
图39：长电科技、通富微电、华天科技和杨杰股份的资本开支持续增长（亿元）
功率半导体景气度抵挡
目前公司是对半导体封测的主要产品应用在功率半导体。功率半导体器件是实现程序电能转换的核心器件，主要用途除了逆变、变频等。功率半导体比较多分为功率IC和功率器件，主要应用方法在汽车、工业、消费电子等领域，未来伴随着电动汽车和5G的飞快发展，功率半导体需求增量较大。
依据什么Yole数据，全球功率半导体潜在市场规模从2016年的287亿欧元增至2025年的375亿美金，CAGR为4.5%。在下游功率半导体的景气支撑下会减弱带动上游公司的固晶机需求。从下游应用分布来看，汽车领域占比为35%，工业领域占比27%，消费电子占比13%。
国内是全球的最的功率半导体市场，据IHS数据，2019年中国功率半导体行业市场规模占全球比重为35.6%。但功率半导体市场被日美欧厂商所垄断市场，2020年营收前25家功率半导体企业中，日本9家，美国8家，欧洲7家，中国一家（出售欧洲企业），CR5为43%，进口牌子厂商份额很小，未来国产替代空间巨大无比。
功率半导体要注意的增量需求分散在：
1、新能源汽车：从量上看，我国新能源汽车销量从2016年的51.7万辆增至2020年的130万辆，CAGR为25.9%，随着新能源车渗透率不断提高，新能源汽车销量未来会坚持了下行。从价上看，从传统燃油车到新能源汽车，提升的电动化需求更多的功率半导体。据产业信息网统计，功率半导体ASP将从超轻型混动的80港币沪弱深强提升到至全插混/纯电汽车的300港币，会增长近4倍。
2、5G基站：从基站总量而言，5G而言起4G频率更高，电磁波穿透力逐渐变弱，因为5G基站完全覆盖密度需要能提高，基站数量会增加，依据什么前瞻产业研究院预估，到2025年我国5G基站将达到816万个。从基站内部使用量而言，5G基站功耗增强，AAU大功耗为1000W，BBU比较大功耗为2000W，满负荷时耗电量为4G时的2倍左右吧，更高的耗电量不需要更多的功率器件。
2.4.2公司借用重新组合设备优势，飞速布局封测固晶机领域
半导体固晶机和LED固晶机在视觉、操纵等方面本身相似性，公司凭借前在LED固晶机领域积累的研发能力，在2017年成功了会推出半导体单头/双头固晶机，要注意运用在功率半导体的封测中，目前公司产品也直接进入晶导微、通富微电、扬杰科技等封测领先对手厂商中。不断未来国产替代的加速，公司半导体固晶机销售非常有希望迅速地放量，下一界公司新的业绩增长点。
3.1铝电解电容器市场的规模特有比较稳定
铝电解电容器在电容器中应用占比较高。公司产品目前要注意应用方法在铝电解电容器的生产。铝电解电容是由铝圆筒做负极，里面装有液体电解质，插入一片回弯的铝带做正极做成。
优点是容量大、体积小、性价比高，缺点是是因为电解质为液体因为怕高温。目前巳经应用形式在消费类电子产品、电脑及周边产品、汽车工业及电子通信等领域。从2019年国内电容器市场占比判断，铝电解电容器占比不弱于陶瓷电容器，占比为34%。
铝电解电容器市场越来越慢增长。从2015年的59.2亿港币增至2020年的62.7亿欧元，CAGR为1.15%，呈越来越慢增长的态势。依据中国电子元件行业协会信息中心估计，2021年全球铝电解电容器市场的规模为63.3亿美金。
3.2公司是电容器设备的先去需要提供商
电容器生产工艺流程也可以分为点焊、加捻、表面干燥、装配、老化及测试等环节，公司应用于电容器生产出来的通常设备为测试机和硬件老化机。目前公司早拥有国内电容器元件老化测试设备的要注意可以提供商，主要客户为公司是艾华集团、江海股份、丰宾电子、风华高科等电容器厂商。
3.3超级电容器需要提供新机遇
超级电容器是一种新型储能装置，具有充电时间短、使用寿命长、温度特性好、节能环保等特点。超级电容器在结构上与电容器非常有几分相似，它们的通常区别在于电极材料。灰常电容器另外高效稳定储能器件，广泛应用于国防军工、轨道交通、城市公交、发电与智能电网、消费电子等重要领域。目前国内超级电容器市场渗透率较低，发展潜力大。参照中商产业研究院数据，我国超级电容器行业市场规模从2012年的16.3亿元增至2020年的154.9亿元，CAGR32.51%，增速较快。2018年至2020年超级电容器容易老化测试设备的销售收入分别为83.76万元、150.00万元及536.28万元，毛利率超40%，此块业务未来增量十分值得期待。
4.1锂电池市场增长加快生产设备需求
全球锂电池产量CAGR为27.12%，动力锂电池产量CAGR为69.37%。参照高工产研锂电研究所数据，2014年至2018年全球锂电池的产量从72.30GWh增至188.80GWh，CAGR为27.12%，其中增量的通常贡献为动力锂电池。分产品来说，2018年，数码锂电池的产量为68.30GWh，动力锂电池产量为107.00GWh，储能锂电池产量为13.50GWh。其中数码类锂电产品占比逐年逐渐下降。是被下游新能源汽车的带动，动力锂电池的产量CAGR为69.37%。估计到2020年，全球产量将提升到347.90GWh，其中动力电池产量将晋入246.30GWh。
我国锂电池产量占全球比重54%。依据高工产研锂电研究所数据，2014年至2018年我国锂电池的产量从29.90GWh增至102.00GWh，CAGR为35.90%，我国产量在全球占占比高54.03%。预计2020年到2020年，中国锂离子电池市场产量将达205.30GWh，其中动力电池将曾经的比较多的增长点，产量将都没有达到158.80GWh。
锂电池生产制造流程这个可以分为前段（极片制造）、中段（电芯制造）和后段（电池组装）三个工序段。前段极片制作工艺以及搅拌、涂布、辊压、分切、制片、模切等工序，对设备的性能、精度、稳定性、自动化水平和生产效能等有较高要求；中段电芯制造工艺主要注意以及卷绕或叠片、外壳点焊、注电解液等工序，对精度、效率、一致性有较高要求；后段电池组装工艺比较多除开电芯凝成、分容先检测和组装等。
公司锂电池设备主要为制片机、卷绕机和制片退绕一体机，在锂电池制造出的前段极片制造和中段电芯制造出来环节。
锂电池生产设备行业规模CAGR为19.51%。依据什么高工产研锂电研究所统计和预测，我国锂电池生产设备的市场规模从2016年的147亿元增至2023年的512亿元，CAGR为19.51%。
涂布机、卷绕机和化成分容检测机是核心设备。从生产设备的成本构成很明显，核心设备是涂布机（前段）、卷绕机（中段）和化成分容检测机（后段），成本占比分别为30%、20%和20%。其余的零件组装干燥机、包装机、辊压分切机和制片模切机分别占比为10%、10%、6%和4%。
4.2锂电池生产设备国产化率较高，竞争格局走向完全垄断
前段和中段设备占价值比重超70%，整体工序国产化率超85%。锂电池生产设备前段、中段和后端分别占到整体价值量的30%、41%和29%。从国产化率而言，导致大部分国内设备与日韩设备技术性能基本略有下降，整体条线国产化率较高。前段的是一个整体国产化率为88%，其中涂布机的国产化率为80%，高端设备暂时还依赖性太强日韩企业。中段的整个结构国产化率为90%，其中卷绕机的国产化率为90%。后段的是一个整体国产化率为95%。
国内企业渐渐逐渐本身保持领先，市场从分散转为垄断。全球市场格局很明显，目前国内企业优势相对明显，聚集优势国内比较大的锂电池市场需求，凭借较高的研发支出，国内锂电池设备设备企业营收早远远完全超越日韩等起步较早的设备龙头。国内市场格局来看，核心设备慢慢的形成垄断市场格局，其中涂布机的CR5为55%，龙头厂商为璞泰来、赢合科技、科恒股份等，卷绕机的CR5为90%，龙头厂商为先导智能、赢合科技、诚捷智能、吉阳智能等。
日韩企业以单设备偏于，国内企业向整线发展。日韩企业虽发展起来早在上世纪80年代，但分工特征明显，以设计研发单一设备，更具一定的技术优势，国外研发涂布机、卷绕机、化成分容机等核心设备的厂商主要注意有韩国PNT、PNE、日本丹羽、CKD、富士、浅田等。国内而言，我国龙头企业比如璞泰来、赢合科技等都已实现方法整线设备完全覆盖，且主要注意设备早就正处于世界领先水平。
4.3公司在锂电池生产设备渐渐地一路探索
公司相较于先导智能、赢合科技、科恒股份等国内龙头厂商，产品布局暂时只遍布了制片机和卷绕机等设备，而竞争对手产品线丰富且已进入到特斯拉、宁德时代等知名度比较高锂电池客户，营收规模急速向上升。从产品性能角度很明显，目前公司产品性能基本是与竞争对手距离。
公司锂电池设备收入从2018年110万元增至2020年的1552万元，伴随着锂电池市场规模的不断扩大和公司设备扩充卡的可能性，未来锂电池设备收入大有机会成为公司的营收新增量。
5.1核心假设和盈利预测
1、LED固晶机业务：伴随着小间距LED渗透率的短短提升以及Mini-LED导入的渐渐地不能加速，效果叠加公司在该领域的不弱技术积累和稳定的客户资源。顺利的话未来三年公司的LED固晶机营收增长率为44.85%、26.48%、22.23%，毛利率为40.35%、41.99%、42.09%。
2、半导体固晶机业务：公司半导体固晶机产品巳经文件导入晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等出名封测厂商，下游封测厂坚持了扩产和国产替代可以说带动公司设备的需求。我们顺利的话未来三年公司半导体固晶机营收增长率为821.66%、60.00%、54.00%，毛利率为49.29%、50.88%、51.20%。
3、电容器设备业务：电容器市场增速较稳当，公司电容器设备的需求主要充斥于厂商对设备的更新换代需求。预计2020年未来三年公司电容器设备营收增长率为45.83%、10.00%、10.00%。
4、锂电池设备业务：锂电池市场受新能源汽车的带动影响，市场的规模增速较快，不断公司不断丰富锂电池设备产品线，预计2020年未来三年公司锂电池设备营收增速为50.00%、50.00%、50.00%。
5.2相对于估值：
选取北方华创、中微公司、华峰测控、至纯科技和精测电子另外比不得公司，行业总平均估值为128、94、72。我们估计公司2021-2023年可分别实现方法EPS2.25、3.04、3.93元，当前股价对应PE为71、52、40倍。确定到公司固晶机增量需求集中在Mini-LED市场和半导体封测市场，下游行业增速较大，不叠加公司的技术优势和先发优势，同时确定到公司目前产品少见单一。我们给与公司2022年72倍PE估值，按目标价218元。
5.3那绝对是估值：
假设不成立WACC为5.63%、四年过渡期增速为25%和可持续发展增长率为4%，则换取2021年公司股权价值226.10亿元，每股股价为221.29元。
5.4投资建议
预计2020年公司2021-23年营业收入分别为11.88、15.45、19.77亿元，净利润分别为2.3、3.11、4.02亿元。需要相对估值法，给了2022年72倍PE，填写目标价218元，公司以及国内固晶机龙头，同时不叠加Mini-LED和半导体固晶机给了增量。
风险提示
1）下游需求不及预期：下游Mini-LED新产品需求不及预期，会造成上游设备厂商采购量下降，公司设备出货量会是被影响。
2）Mini-LED设备技术迭代：针对Mini/Micro-LED相对于固晶机的新需求，市场上主要注意厂商有差别的技术研发路线，如果不是公司设备从未跟上来竞争对手步伐，会影响公司固晶机业务增涨。
3）半导体封测扩产缓下来：下游半导体封测厂商扩产进度放缓也可以国产替代进程放缓，会影响公司的半导体固晶机业务。
占据固晶机七成市场的新益昌，如何“抢跑”Mini LED封装？
专稿｜夏一哲
编辑｜蓝灯
高效节能的LED，正下一界穿越火线图标万家灯火的主力军。2018年，全球LED市场的规模达到4,350亿欧元，在照明环节的渗透率溶炎42.5%，我国LED行业产值也从2012年的2,059亿元增涨到2018年的7,287亿元。
之福于人力和成本优势，我国也成为大的全球LED封装生产基地。经由十几年的发展，中国的LED产业链不断地向上游延伸完善，设备国产替代的节奏也不时更快，部分国内厂商能脱颖而出。
深圳新益昌科技股份有限公司那是其中翘楚，参照不公开媒体报道，其LED封装固晶设备在国内市场占比也远远超过七成。
新益昌是如何曾经的固晶设备的行业龙头的？与此同时LED在不显示领域的应用十分越来越广泛，新益昌又将要如何不断追逐新的增长红利，“被逼空”Mini LED？
2010年的前，凭借人工和材料等成本优势，全球LED产能渐渐向中国围聚。“利润很低”并非是考虑长远之策，由于需求量巨大无比，“国产替代”已显潮流。一部分厂商开始自研芯片等高价值部件，另一部分厂商则前蹬零部件制造。
LED封装中部产业中游，和集成电路的封装有所不同，LED封装需要常规特珠的材料，从而在完全保护管芯的同时一直保持透光性。“固晶”是用胶体将晶片粘结在支架上，是LED封装的第一道工序，又是技术难度最高的工序之一。
在过去，专注心于半导体封装和电子产品制造设备厂商ASMPT（ASM Pacific Technology Limited）是固晶机行业的霸主，其制造设备产品线包裹半导体封装材料和芯片集成主板、点焊、标准封装等绝大部分工艺技术。除了提供制造设备外，ASMPT那就加工步骤的技术和解决方案提供商，业务多样且分散。
相比之下，后起之秀新益昌最初的主要产品是电容器设备。而且注意到LED产业蓬勃发展的契机，设计和实现电容器可以制造装备技术，新益昌成功研发和生产出LED固晶机，进入LED封装设备赛道。
2013年，新益昌依据LED封装由直插式裸芯片向贴片标准封装发展的行业趋势，所推出新发明单头固晶机，逐渐关上了与竞争对手的差距，成为国内LED固晶机的龙头厂商。
2015年的前，LED在会显示领域的潜力被逐渐地发掘出来，新益昌也反身再推出这个可以双结构网络同步作业的双头固晶机。在不断慢慢适应LED市场需求和趋势的过程中，新益昌能够掌握了高速三连射运动控制技术、最新式双臂同步运行技术、梭形（mini系列）芯片转移到技术等核心技术，部分产品的核心技术已经至少“国际先进水平”。
如今，更先进的Mini LED产业化步伐不断地更快，Micro LED也渐渐地走向实验室，新益昌更进一步很快推出能同时满足的条件三种芯片同时运作的三联体固晶机和六头平面式西下高速固晶机，实现程序Mini LED高亮度没显示自动化生产。
2018-2024年全球pro2&Micro LED市场规模及增速
2018年，三星向新益昌采购人员设计定制Mini LED封装设备，下一界新益昌海外业务的转折点。新益昌在韩国市场的收入从2017年的206.22万元增长到2018年的2,991.91万元，境外营收也晋入四千万元。
经由多年的技术积累，新益昌的封装设备早就正在批量打印建议使用自产的驱动器、高精密读数专备核心零配件，而言之前采购进口零部件，成本强力反弹降低；同时，新益昌的议价能力相应进阶，外购零部件及材料的采购单价也有了急速下滑。所以，新益昌在LED封装设备业务继续下滑的情况下，毛利率不降反升，一定程度上以了盈利水平。
以外LED封装固晶机外，新益昌还布局半导体封装、电容器老化测试和锂电池制造等专业设备的研发和能制造，成为智能制造设备国产替代的“排头兵”。
封测是我国半导体行业发展水平极高的产业之一，2019年我国集成电路封测销售收入早至少2,350亿元，长电科技（600584.SH）、华天科技（002185.SZ）和通富微电（002156.SZ）更是跻身一流全球前十大半导体封测企业之列。
半导体封装和LED封装在流程上具有相似性，也虽然有“固晶”这道工序。2017年，新益昌相继开展半导体封装设备的研发，会推出了半导体固晶机设备，还能够有效提高生产效率，进阶该工序的自动化水平。2019年，半导体封装设备营收从2017年的860.68万元增至2,268.21万元，在总营收占比提升3.55%。
半导体行业具备有用的战略意义。近两年，中美贸易摩擦又再次，美国屡次用出口管制、技术封锁的围追中国半导体产业，国产替代需求越来越大急切。紧接着中国半导体产业链越来越大求下载，产能进一步向大陆集中，新益昌的相关产品在国内将有更多销路。
除此之外封装设备，电容器元件老化测试设备是新益昌的“老本行”。
电容器是电子设备的基础电子元件之一，依据什么介质这个可以分为铝电解电容器、钽电解电容器、陶瓷电容器和薄膜电容器等，新益昌的设备主要作用于铝电解电容器老化和测试。
是指，铝电解电容器以铝带为正极、铝圆筒为负极，其稳定性好、电容量大、成本低的特点，在中国电容器市场占比约为25%。只不过铝电极分切的切口还是没有氧化膜，所以是需要硬件老化的步骤完全修复氧化膜并拔干净次品，使良品提升到持久稳定和用的状态。
在过去，电容器设备结构相对于很简单，零件老化环节一般说来必须人工多单独计算电容器。而新益昌旗下的电容器元件老化设备，不光也能替代甩浆、提升效率，但是能减少毛石混凝土操作的误差。目前，也可以反复电池循环十万次的超级电容在我国渗透率仍然相对较低，其应用的崛起也将带动好上游的设备需求。
2017-2019年新益昌主营业务收入所构成
当然了，新益昌还积极刚刚进入锂电池生产制造设备领域，研发和生产出制片机和卷绕机。目前，全球锂电池的产量仍处高速增长的阶段，尤其是动力锂电池，其产量从2014年的13.8GWh增长到2018年的107.0GWh，蓝月帝国锂电池的最的应用市场。据高工产研锂电研究所（GGII）的统计，我国锂电池的产量在2018年达到102.0GWh，在全球产量占比溶炎54.03%。
“入局”多个极富潜力的制造行业，让新益昌有望抓着下游扩充产能的机遇。
哪怕新益昌的业务逐渐呈现多元化，设备产品巳经包裹四个行业，不过其业绩却相当严重依赖感LED封装设备。从2017年到2019年，LED封装设备在营收占比均远远超过75%，LED设备需求的波动将然后影响不大新益昌的横向业绩。
2019年，尽管新益昌的LED设备对长方集团（300301.SZ）、亿光电子等老牌LED封装厂商唯一一个实现方法规模以下收入，只不过行业大环境刚刚进入站，中小LED封装厂商降低了设备想投资，大客户三星的业务也受其方案验证进度和投资周期的影响大幅减少。新益昌LED封装设备业务出现下滑，营收从2018年的5.23亿元下降至4.92亿元。
是因为其余业务规模相对较小，大客户的订单并不一定起着做出决定性作用。
2018年，国内电容器巨头艾华集团（603989.SH）大幅扩充产能，一跃下一界新益昌当年的第一大客户。新益昌电容器零件老化测试设备业务营收也从2017年的9,464.99万元会增长至15,981.49万元，比去年同期增长68.8%。进入2019年，艾华集团设备保有量较高，产能是需要消化，其采购部门额大幅度下降，新益昌的查找业务营收也降至10,905.21万元。
是因为前两大业务在近两年都经历了客户扩产到胃消化产能的周期，新益昌整体营收在2019年也所回落。不过，新益昌的半导体封装设备和锂电池设备两个业务近两年增速较快，未来大有机会分担服务业务的业绩压力，抬升新益昌的业务天花板。
2017-2019年新益昌主要财务指标
早在2017年，新益昌就才成立了中山子公司，通过产能需要转移和扩军，逐渐缓解对租用厂房的依赖。新益昌计戈将3.11亿元科创板募资规模投入建设和发展中山的智能装备生产基地。新的生产基地不仅仅将暂时缓解新益昌产能不安的现状，而且能防范下游产能扩充的设备需求。况且，新益昌还将上缴1.21亿元募资建设研发中心，短时间内技术实力。
在智能制造设备国产化的大潮中，新益昌巳经攻陷了LED封装固晶机市场的高地。实际科创板上市募资，新益昌很大的机会平定内乱智能制造设备的技术优势，在其他业务“复刻”LED固晶机设备的成功。
以及新益昌的“基本盘”，LED在总是显示领域的产业化进程不断地加快，尤其是Mini LED和MicroLED兼备良好素质的显示效果和节能特性，被以为是OLED的健臂竞争对手。有报道称，苹果已经计划在2020年会推出应用Mini LED屏幕的iPad产品。三星、TCL等企业也一早布局具体技术，去追赶技术大潮。提前布局LED显示应用并打败三星Mini LED设备订单的新益昌，已然在新技术趋势下成功“跑步进场”。
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