制冷剂产业链及龙头公司介绍（干货）
制冷剂简介：
制冷剂，也称冷媒，是其它热机中方能能够完成能量转化的媒介物质，状态变化来都没有达到制冷的作用，例如空调的蒸汽装换制冷，当经过装换、冷凝、开源与节流和不断蒸发的过程周而复始接受吸热——放热的过程。热力学综合性能优异的氟制冷剂类众多常见，其约占全球制冷剂总量的53.1%。
制热除开风冷、液冷和直冷等，有所不同的配置要求，使用场景，运行温度需要的冷却有所不同，比如在新能源电池、数据中心等会发热领域，不需要按照风冷也可以液冷的参与降温，冷链车是需要直冷的通过食品冷冻等。
制冷剂下游的应用领域相对集中，除开家用、商用和工业领域，但其中一般以配置一般和商用技术制冷设备重点，工业及别的场景的占比相对相对多，而家用型制冷占下压缩机市场的核心大头，占比至少7成以上，是目前制冷剂主要的应用领域。
分类：
目前在不使用的制冷剂主要注意分为6大类，除开了无机化合物、氟利昂、氯化铁溶液碳氢化合物、不浓度碳氢化合物、水的混合物制冷剂（共沸和非共沸），参照相同的应用场景有用到的通吃品类，的原因空调在制冷剂需求领域占比总体会增大，再加之相继主要运用于空调领域的制冷剂R22、R32、R125、R134a等制冷剂的规模体量相对会增大。
三代制冷剂是现阶段主流应用产品。
产业链：
氟化工产品分为无机氟化物和如有机氟化物，其中有机氟化物通常包括氟碳化合物、含氟高分子材料和含氟精细化学品等三大类，广泛应用于家电、汽车、电子信息、新能源等领域。氟碳化学品才是氟化工的不重要下游分支，比较多用作制冷剂、发泡剂、气溶胶的喷洒剂、灭火剂、电子电气及精密部件的清洗剂，还这个可以使用较多生产含氟高分子材料及精细氟化学品的原料。
上游萤石：
根据美国地质调查局USGS测算，2022年我国萤石资源储量约占全球储量的19.34%。全球萤石资源要注意分布在西哥、中国、南非、蒙古等，而美国、欧盟、日本、韩国和印度几乎少有萤石资源储量，形成内生性稀缺。
竞争格局：
主要制冷剂公司产能：
主要注意公司估值：
1.三美股份：
目前估值77倍，处于历史最低点。
2.巨化股份：
目前估值29倍，进入历史较低位置。
3.永和股份：
目前估值42倍，处于较高位置。
风险提示：本文仅做分享，不构成任何投资建议！！！
三美股份：稳中向好，这家制冷剂龙头企业值得关注！
三代制冷剂配额会在最近公布结果配额，最快市场的预期在9-10月份，分配到大量产能生产销售的公司会在后期的行业竞争中有更大的优势。毕竟一二代制冷剂对地球臭氧层具备破坏左右吧，所以国际上现在，一代制冷剂也不给生产销售，二代制冷剂也在逐步消解配额，到2030年也将完全私自生产销售。当下时间点，制冷剂行业的杰出的公司正所处的行业变革期，可以不应该提高关注。
三美股份研究分析
公司简介：三美股份核心业务是氟制冷剂，氟发泡剂和氟化氢氟化工业务。公司2001年组建，20多年，一直专注于经济的发展氟化工行业，目前公司氟化工可以利用产业链一体化生产。公司是家族企业，实际控制人是胡荣达父子，两人直接和间接持股比例总共为62%。
氟化工产业链
上游是萤矿石，和硫酸反应能得到氢氟酸，氢氟酸一三个系列化学反应得到制冷剂R22，R32等。制冷剂下游比较多广泛用于电子生活的那里方面，有汽车，医药，家电，塑料，航天其他各个方面，可是大的下游是用在制热方面。世界萤石总储量为3.2亿吨（当前汇率CaF2），其中墨西哥、中国、南非、蒙古萤石储量位列前四，分别为6800万吨、4200万吨、4100万吨、2200万吨，占全球萤石储量比分别为21.25%、13.13%、12.81%、6.88%。我国萤石产量540万吨，占据地全球总产量的62.79%，为全球萤石比较大生产国。未来紧接着国内萤石矿石资源的进一步缩减，上游萤石的价格会断的回升，氟化工也会有一定的成本支撑。
主营业务分析：三美股份2023年实现方法营收47.7亿，其中制冷剂业务利用营收36.33亿，数量占比76%，一类公司核心业务。
公司占据氢氟酸产能13.1万吨，公司现有二代制冷剂产能方面：R22产能1.44万吨、R142b产能0.42万吨、R141b产能3.56万吨，2022年度公司完成的上述事项产品配额分别为1.18万吨、0.25万吨、2.80万吨，占全国总配额的比例分别为5.25%、18.23%、55.05%。二代制冷剂总产能5.42万吨。
三代制冷剂方面：公司目前具备R134a产能6.5万吨、R125产能5.2万吨、R32产能4万吨、R143a产能1万吨。三代制冷剂目前配额才刚过来，但三代制冷剂的配额分配是基于公司2020-2022这三年三代制冷剂产销均值来分配的。公司目前三代制冷剂总产能16.7万吨。公司三代制冷剂目前产能是公司二代制冷剂的3倍，产能弹性大，市场的预期后期配额分配后，公司的三代制冷剂配额产能也会是二代的三倍，所以后期业绩弹性也大。
公司三代制冷剂和二代制冷剂共有产能22.12万吨。
制冷剂供需分析
制冷剂行业和其余化工品行业有相同点取决于人配额制，行业内企业就没国家给的生产额度是没什么办法参与生产销售的，就算你有产能。制冷剂的价格波动周期造成需求和行业内有配额的厂家供给端生产情况影响。以二代制冷剂主力R22分析，抬高价格复盘时来说，R22的价格中枢都在慢慢地提升到，从1万到目前2万。主要注意原因是二代制冷剂的配额在断的的大小改变的原因。目前在三代制冷剂配额分配前夜，深度复盘二代制冷剂价格，我们可以得出三代制冷剂价格也是一样，价格中枢长期会不断地回升，中短期会受到行业供需错配的影响价格波动。
制冷剂下游需求主要注意作用于空调，汽车，冰箱中，其中空调占比约78%、冰箱占比约16%、汽车占比约6%。2022年国内空调产量达到2.22亿台，同比+2%，冰箱产量达到8664万台，同比-4%，汽车产量至少2686万辆，同比+2%。我国制冷剂下游需求是比较比较稳定的，制冷剂最大下游是空调，我国每年空调产量在2.22亿台，从2018年高点这些年来，基本是一直保持在2亿台不超过，每年新增审批空调+维修空调需要用的制冷剂在35万吨500左右。全球每年需求是制冷剂在77万吨70左右，过去很明显，在二代制冷剂时代，制冷剂总体产能是生产过剩的，几次价格的大幅上涨，来自于供给端政策的改变，供给侧改革，能耗双控等。未来与此同时三代制冷剂配额分配都结束了，雷鸣制冷剂行业二代制冷剂会每年单调递减，很清楚2030年全球禁止打开在用，这种过程必然会紧接着制冷剂价格中枢的不断抬升，一方面是只不过供需关系，一方面是毕竟制冷剂成本下行。
制冷剂价差
目前R32市场均价14,0002920元，价差为1,9513820元，8月均价为14,000元吨，环比+3.52%；2023年均价为14,1722360元。R22市场均价19,0002920元，价差为10,7112360元，8月均价为19,0002360元，环比略有下降；2023年均价为19,198元吨。二代制冷剂价格丰满，及时今年夏季多雨水，价差也在历史高位，要注意原因是配额心态影响下厂家都觉得以后以后二代供给是必然会要大幅度削减的，现在能卖多少是多少，以后就什么都没有。目前三代制冷剂价格应该继续下滑很明显，要注意我还是前几年行业内企业目的是抢配额产能，同时叠加行业内配额还未分配，国家不限制下载产能销售，所以价格是被压制。展望2021，今年三代配额分配后，行业配额格局稳定，制冷剂价格中枢也会慢慢地下压，企业收益也会改善。
三美22万吨产能，打比方制冷剂价格上升1万元，就会后增利润22亿元。业绩弹性那巨大。给化工股10-15倍估值，三美股份，合不合理市值中枢250-350亿。
参考资料：
华创证券2023.5.21三代配额期将临，供给侧收缩加快长周期上行
西部证券2023.6.5制冷剂又涨价一定高度获益，含重金属新材料剑指成长
华西证券2023.4.21配额争夺战结束后，供需两旺推升行业景气度
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