国产固晶机龙头，为三星等外资供货，还叠加Mini LED +半导体等概念
新益昌——国内比较大的LED固晶机厂商，2020年不完全调研不显示市占率已超70%，客户普及率超九成，Mini LED固晶机已就开始拿货，收入占比超7%...
今日继续而言一只科创新股——新益昌，被备受追捧为固晶机龙头，尤其是clio固晶机和半导体固晶机被各大券商尽力自吹自擂，没上市历来股价都是高居不下，那么其质地也不知如何？休提海豚今日代你深度剖析！
公司成立于2006年，初期以电容器设备重点，2013年顺应趋势进入到固晶机领域，2017年、2018年又陆陆续续开展半导体固晶机、锂电池设备研发，2018、2019年又先后所推出区分于Mini LED的研制开发六头西下高速固晶机、芯片封装固晶机，截止目前公司已下一界国内比较大的LED封装设备制造商，同时也是全球第三大固晶体设备厂商，在全球固晶设备（包括LED、半导体、光电子等）市占率达6%（第一名为ASMPT市占率31%），在电容器设备领域也是国内知名电容器厂商首选的设备品牌之一。
2018年全球固晶机潜在市场规模为9.79亿美元，最迟2018-2024年业胎关系增速为6%，到2024年将达13.9亿美圆。固晶机可应用于LED、内存、Logic等领域。
LED固晶机为公司第一大收入来源，收入规模保留在5亿左右吧，收入占比超七成，主要客户有三星、亿光电子、国星光电、东山精密、厦门信达、晶台股份。其中公司对兆驰股份的收入从2018年的800多万转弱增至2020年的9100多万，收入占比到2020年已超13%，迅速攀升为公司第一大客户，三安半导体2020年再新增为公司第二大客户，收入占比超11%。
分具体详细产品看公司LED双头固晶机收入占比超六成，况且公司还大批推出了高端机型三联体固晶机和六联体固晶机，主要再朝Mini LED客户和直插式固晶等普通需求客户，其中三联体固晶机还未不能形成很稳定的批量销售，2018、2019年主要工厂采购客户为三星，2020年比较多公司采购客户为兆驰股份、雷曼光电；2019年公司六联体固晶机又开始打开销售局面，当年实现收入2000多万，2020年实现收入3200多万。
LED封装工艺流程可以分为固晶、焊线、封胶、烘烤、快速切割、分BIN及包装等环节。其中固晶是公司LED设备应用的要注意环节。从行业而言LED固晶机已实现方法国产化，2018年全球LED固晶机市场规模为2.74亿港币，在全球固晶机行业市场规模占占比高22%。2018年公司在全球LED固晶机的市场份额为28%，另据高工LED和GGII比较新调研数据到2020年公司在固晶机市场的占有率已经达到70%，客户普及率也已远远超过9成，并已完成拓展至三星、亿光电子等境外客户。
未来在显示领域与此同时LED封装技术的不断提高和完善，超高清高密度小间距LED、Mini LED和Micro LED显示屏对民间LCD显示屏替代趋势明显，最迟到2022年国内小间距潜在市场规模将靠近200亿，全球Mini LED和Micro LED市场规模将超10亿美元，年均增速超145%。在此驱使下LED固晶机设备也将不时向软件智能化、设备集成化发展。2018-2020年公司Mini LED固晶机收入占比分别为5880万、3740万、3841万，收入占比分别为11%、7.6%、7.5%。截至2020年底公司Mini LED固晶机合同订单为4730万，主要客户有三星、琉明光电、雷曼光电、东莞中晶半导体等。但公司的Micro LED固晶机仍亟待技术进一步完全成熟，目前还还没有实现程序收入。
电容器设备为公司现代优势产品，为公司第二大收入来源，收入占比依靠在两成左右，其主要用在铝电解电容器的元件老化和测试环节，对电容器并且元件老化和测试会使电容器阳极箔的氧化反应膜结构都变成极其趋于稳定的晶型结构，这对提高产品的寿命特性和减少漏电流非常重要，同时也能尽早处理再筛选出耐高温性能松动的产品，修为提升了产品整体的性能和质量。主要客户有艾华集团、江海股份、丰宾电子（港股凯普松国际（00469）子公司）等铝电解电容器厂商。其中艾华集团2018-2020年分别为公司第一、第四、第三大客户，收入占比分别为8.9%、4.4%、4%。
因2018年艾华集团等公司主要客户采购较多，产能扩张和消化具高一定周期，因此2019公司电容器零件老化测试设备收入同比大降31.8%，2020年紧接着疫情受控生产恢复，电容器容易老化测试设备收入同比成倍25.76%。
相较于固晶机，公司电容器老化测试设备定制化程度更高，因而该等设备的市场规模和需求相对LED及半导体固晶机要小太多了，因此公司具高一定定价权，销售单价逐年提升，不过因成本也完全呈现上升趋势，而毛利率为20-28%左右吧，较低LED固晶机37-40%的毛利率水平。
从行业看铝电解电容器在我国电容器市场占占比高34%。铝电解电容器分应用领域看，消费电子、电脑及周边占比分别为35%、22%。未来伴随着电容器下游应用领域日渐空阔及超级电容器储能应用的兴起，电容器设备需求将缓慢提高。截至目前公司超级电容器元件老化测试设备的在手订单仅为65.60万。
小贴士：
超级电容器又称双电层电容器、电化学电容器，是一种新型储能装置，其具有充电时间短、使用寿命长、温度特性好、节约能源和绿色环保等特点，已应用广泛主要是用于国防军工、轨交、公交、发电与智能电网、消费电子等领域。目前国内超级电容器市场渗透率还相对较高，2020年我国超级电容器行业规模为155亿，2012-2020年复合增长率为32.5%，发展潜力巨大。超级电容器在结构上与电容器非常几乎一样，要注意区别取决于人电极材料。
公司半导体固晶机2019、2020年分别实现收入2268万、2170万，收入占比在3%左右吧，发货机台销售金额从2017年的239万大幅增至2020年的7561万，主要客户有晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等
公司2017年还结束突进锂电池设备领域，产品办准生证需要什么证件涵盖教育卷绕机、制片机及制片卷绕一体机等锂电池设备。从环节看锂电池生产工艺这个可以分为前端极片制做、中端电芯制作和后端电池组装三个部分。其中极片制作和电芯制做是公司锂电池设备应用形式的主要注意环节。2019、2020年公司锂电池设备分别利用收入640万、1430万500左右，收入占比分别为1.6%、3.2%。
比较多竞争对手——
LED固晶机领域：ASMPT（0522.HK）、深圳微恒自动化、凯格精机、高科学光电
铝电解电容器元件老化测试设备：华冠科技（871447.OC）、南通天禾机械、南通巨友、东莞佑翔
ASMPT主要产品有半导体和LED集成主板及整体封装设备，其中后工序设备（除开LED封装的固晶机、焊线机、点胶机等全流程整体封装设备）占整个公司收入的40%左右吧比例，是公司LED固晶机目前国内和未来逐渐国际化水准的主要注意竞争对手。
远看具备一定的技术含量，也但遭到攻击市场争相追捧，但总之从基本面角度仔细分析过来会发现到公司目前产品特有单一，且行业最为细分，全球固晶机合计行业规模才过了10亿美元，与此同时电容器容易老化测试设备市场格局很稳定，更新换代速度也较快，市场空间就更小。目前公司比较大亮点为clio固晶机半导体固晶机、锂电池设备以及超级电容等新品的涉猎，但是短期不确定性仍然减小，纯题材炒作多一些，个人建议小心，中长线很有可能有较高调整空间。
新益昌研究报告：固晶机龙头厂商，受益Mini~LED和半导体双轮驱动
1.1、发展历程：电容器设备起家，深度聚焦LED整体封装设备
新益昌自动化设备有限公司才成立于2006年6月，2019年改制后为股份制公司。公司是国内LED封装方法设备领域的龙头企业，主要从事行业LED、电容器、半导体、锂电池等行业智能制造装备的研发、生产、销售及服务。经过多年的发展和积累，公司也下一界国内LED固晶机、电容器硬件老化测试智能制造装备领域的领先企业，同时凭借浅薄的研发实力和减弱的技术创新能力，完成进入了半导体固晶机和锂电池设备领域。况且，公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度读数头及直线电机、音圈电机等巳经基于自研自产，是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。
1.2、主营业务：LED封装方法核心设备与电容器设备一箭三雕
LED固晶机及配套封装方法设备为公司核心业务。在LED领域，公司的客户除了国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等出名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等一直保持良好的道德合作。公司在LED固晶机领域具备技术优势，是LED固晶机领域的领先者。
铝电解电容器元件老化测试设备龙头，前瞻性布局行业新技术。电容器行业在我国发展时间较长，行业相对长大成熟。公司动用着深厚的技术氯化银以及良好的售后服务拥有国内铝电解电容器厂商的质优设备供应商。同时，公司也晚几天再展开整个布局了主要是用于超级电容的电容器测试设备。在电容器领域，公司的客户涵盖面了国内铝电解电容器龙头艾华集团、江海股份等知名度比较高公司。
半导体领域聚焦封装方法环节。半导体封装是指将通过测试3的晶圆听从产品型号及功能需求加工换取单独的芯片的过程。整体封装主要注意可起破坏芯片、支撑芯片、将芯片电极与外界电路相连及只要芯片的可靠性等作用。半导体封装测试工艺流程中的固晶是公司半导体设备应用形式的主要环节。此类封装方法设备过去依赖进口，国内厂商大部分按结构国外厂商ASMPT的设备，新益昌正逐渐地参与国产替代，其客户主要除了晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等出名公司。
公司营收结构：LED固晶机业务与电容器老化测试设备业务是公司两大核心业务，2020年二者营收占比约为92%，其中LED固晶机占总营收的72.53%，是最主要的收入来源。公司电容器设备和小间距LED固晶机处于比较稳定啊的状态，Mini-LED固晶机和半导体封装设备下游需求旺盛，将保持飞速发展势头。2020年公司LED封装、电容器、半导体封装、锂电池设备的毛利率分别为37.39%、28.50%、49.90%、22.49%。
1.3、财务情况：公司业绩瞬间加速再增长，盈利能力逐步提升
公司业绩全速增长。2017-2020年，公司营业收入由5.05亿元再增长至7.04亿元，CAGR为11.7%；归母净利润由0.52亿元增长至1.08亿元，CAGR为27.8%，业绩稳步增长。2021年，LED和半导体市场需求短短向好，公司业绩速度会增长。参照业绩快报，2021年公司基于营业收入11.97亿元，同比增加69.90%；实现归属母公司净利润2.31亿元，比去年同期增长115.07%。
盈利能力逐年提升。2017-2021年前三季度，公司销售毛利率由25.23%增长的速度至43.07%，销售净利率由10.19%增涨至19.67%，盈利能力逐年提升，主要原因取决于人公司核心零部件自产率提升、规模大小改变后对上游协商价格能力可以提高、毛利率较高的Mini-LED固晶机和半导体固晶机营收飞速增长等。
公司断的可以提高自身的管理水平，管理费用率稳中略降，2019年管理费用利多提高通常是只不过公司上市费用较少，2021年前三季度管理费用率为3.25%，同比下降0.46pct；公司销售投入增加，2021年前三季度公司销售费用率为6.99%，同比增长2.07pct；2021年前三季度，公司财务费用率为0.28%，同比下降0.79pct，要注意原因为给与客户的现金折扣下降等。2018-2021年前三季度，公司净资产收益率和总资产收益率会下降，通常受公司资产规模提升等原因功能失常。
始终遵循“技术当先”发展理念，研发投入一直保持技术优势。公司特别注重研发，经过多年的技术研发和积累知识，公司技术至少业内领先，并不断开拓能够不适应市场新变化的新技术。2021年前三季度，公司研发费用为4797.16万元，同比增加45.81%，占营业收入的比重为6.03%。截至2020年，公司手中掌握研发人员209人，占员工总数的20.80%。公司看重专利申请，截止至2020年12月31日，公司管用授权专利153项，其中发明专利17项和67项软件著作权。
1.4、股权结构：实际控制人直接持股67.67%，股权结构相对稳定
2.1、LED行业增长更加稳健，Mini-LED技术迭代已到关键节点
LED潜在市场规模稳步增长。近年来，与此同时LED成本及价格的不时降到，LED行业规模坚持了逐渐扩大。2011-2018年，全球LED产业市场规模从1,604亿欧元提高至4,350亿美金，年均复合增长率为15.32%。从国内来说，依据什么高工产业研究院的数据，2012-2018年，我国LED行业产值从2,059亿元提高至7,287亿元，年均复合增长率为23.45%。
Mini-LED是指尺寸在1002微米量级的LED芯片，常见分为直显与背光两种解决方案。从尺寸上看，Mini-LED的单颗led芯片尺寸在50-200μm互相间，像素比点间距在0.3-1.5mm左右。Micro-LED的芯片尺寸在1-50μm彼此间，像素点间距小于0.3mm，相比较于Micro-led，Mini-LED在尺寸上高一个数量级，但工艺相对于很容易实现程序。目前Mini-LED的应用分为RGB总是显示这些Mini-LED背光两种解决方案。
Mini-LEDRGB会显示是指LED芯片然后发光。近年来Mini-LED直显技术发展进步的确，国内部分厂商LED芯片尺寸可提升到100μm×1008μm，芯片间距这个可以能做到0.5mm，但目前要注意难办肯定成本偏高。Mini-LEDRGB直显目前通常应用到于1002英寸不超过的规模很大商用屏幕如商场广告屏、户外标牌等，同时在室内大型会议室视频会显示和更主流的裸眼3D、AR和VR应用等新领域也正在e会计推广。
Mini-LED背光是指可以使用Mini-LED芯片另外LCD屏幕光源。与MiniLEDRGB显示相同，Mini-LED背光是将LCD重新组合的光源替换成直下式且更小的Mini-LED白光芯片，其好处只在于更尖锐的直下式光源也可以为LCD总是显示提供更非常的细腻的显示效果，且可以不你做到分区控制光源，使不显示效果更佳。
背光源是LCD总是显示的关键点。液晶屏反展现今，LCD不显示技术的应用已超20余年，LCD显示的基本原理是液晶通电时导通，液晶分子排列变得有秩序，使左边的背光光线不容易通过；不通电时排列混乱不堪，阻拦光线是从。背光透过缝隙液晶分子和彩色滤光片后，实现黑白图案化。而背光源对LCD不显示的对比度、色彩对比度起关键是作用。
悠久的传统背光源光消耗高。背光模组能提供LCD显示器产品中的一个背面光源组件，一般由背光光源、多层背光材料及勉力支撑框架分成。背光质量做出决定了液晶显示屏的亮度、出射光均匀度、色阶等有用参数，很小程度上决定了液晶显示屏的会发光效果。民间背光光源发射时进去的光经由反射膜、扩散膜等的光学薄膜之后，唯有约60％的光通过背光模块进入到到偏光膜，之后经液晶、显示屏出只只剩下4％的光。所以我背光设计和材料的选择很最重要。
Mini-LED背光相比民间LCD背光有诸多优势。与比较传统侧入式光源相同，Mini-LED背光建议使用直下式布局。与传统直下式光源相比较，Mini LED背光模组按照大量灯珠的密布，最终达到基于更小范围内的区域调光，对比传统的背光设计，其能在更小的混光距离内实现程序更合适的亮度均匀性、更高的色彩对比度，从而利用终端产品的超薄、高显色性、省电。
Mini-LED背光实现方法均匀地混光，显示效果有质的飞跃。Mini-LED背光封装较低区分倒装Mini-LED芯片就实现程序均匀混光，无需透镜接受二次光学设计，而本身芯片结构小，易于将调光分区（Local Dimming Zones）做的更加细致，最大限度地至少更高的动态范围（HDR），基于更高对比度的效果；另一方面，能速度加快光学混光相隔（OD），以减少整机厚度最大限度地达到超薄化的目的。Mini-LED背光也可以生克制化LocalDimming技术根据电视信号中画面各处的亮暗场，实时压制随机背光区域的开关及亮度调节，使画面中黑色更黑，白色更白，色彩更也艳丽，这样的话非常逼真的视觉受到如身临其境的最佳的方法体验。
2.2、Mini-LED背光对比OLED，显示效果非常且以免了烧屏、频闪等问题
OLED靠有机物不发光。OLED全称是有机发光二极管（Organic LightEmitting Diode），其屏幕中会发光的部位是中部正负电极之间的有机化合物涂层，当电子越过有机物时，其激发作用也让有机物嘶嘶色光。与OLED完全不同，Mini-LED和Micro-LED内部会发光靠的是无机金属半导体如微晶硅、氮化镓、硒化锌、碳氮化铝等。
OLED显示效果好于比较传统LCD，且厚度更薄。OLED发光层因为使用化学合成材料，通电时实际不同的RGB发光体发光，也让OLED在色彩方面非常鲜活，且OLED本身像素响应时间低，对比度高等优势。此外而也没液晶层及背光层，OLED 屏幕较薄且闪光层可依附在众多基板上可以做成曲面。
传统LCD使用DC 调光，亮度调节少见方便。DC 调光这个可以直接依靠电路功率实现方法多级别亮度，通过操纵电阻来可以调节电路中电流的大小，进而控制亮度。OLED 屏幕子像素可以不自自行发光，导致RGB三色像素的波长差异，三种像素对电流有着相同要求，可以使用DC 调光很难再次出现烧屏等问题。
OLED寿命不长且有频闪等缺陷。因为OLED要每个像素让其自行发光，而不同颜色的像素点而材质相同，会发光寿命也相同，其中橙色像素点的寿命最长，这就倒致了OLED 屏幕烧屏、屏幕发青等问题。为了可以解决这一问题，各厂商将PWM调光技术广泛应用于OLED 屏幕上。PWM调光是将屏幕进行不断地闪烁不定，在提升一定频率后，依靠人眼视觉暂留原理的特性，让屏幕看起来好像一直“常亮”。PWM调光也给OLED受到新的“频闪”问题。
Mini-LED背光+LCD可相媲美OLED显示效果且问题更少。不同于OLED，LCD屏幕搭配直下式Mini-LED背光仍旧也可以建议使用DC 调光，进而尽量减少了OLED的烧屏、频闪等问题，且Mini-LED背光配搭LCD有着诸多优势：
1.Mini-LED背光模组实际大数量灯珠的纵横交错，使利用更小范围内的区域调光，与传统的背光设计对比，都能够在更小的混光距离内利用好的亮度均匀性、更高的色彩对比度。
2.由于Mini-LED背光电脑设计还能够可以搭配柔性基板，依靠LCD的曲面化的同时也能只要画质，基于相似OLED的曲面显示效果。
3.Mini LED背光可以不你做到直下式超薄的LCD会显示，即OD≈0mm，其在轻薄的便携式消费电子中应用广阔，比如AR／VR眼镜、手机、笔记本电脑等。
苹果Mini-LED产品非常有希望快行行业风潮。2021年4月，苹果所推出的12.91英寸的iPad Pro不使用了Mini-LED背光多点触控显示屏，常规超过10000颗LED，2596个全阵列局部调光区，全屏亮度最高可达1000尼特，峰值亮度约1600尼特，对比度达到1000000:1，实现方法了更为专业啊的显示效果，上市之初售价为1099美元，与上一代产品价差仅100美圆，屏幕换代性价比主体形象。2021年10月，苹果查找高通骁龙675处理器MiniLED屏幕的MacBook Pro（143英寸和165英寸），实现了高对比度和高亮度的显示效果。苹果作为电子行业的风向标，其Mini-LED新产品的短短很快推出非常有希望引领行业风潮。
2.3、Mini-LEDRGB直显放量迫在眉睫，各大厂商齐齐布局
Mini-LEDRGB直显在大尺寸8k超高清显示方面优势明显。Mini-LEDRGB直显在分辨率、色彩对比度、分区控制等方面远超传统点间距减小的LED屏幕，令当前大尺寸显示屏的应用慢慢的向Mini-LED直显发展。
全国两会可以使用Mini-LEDRGB直显4k超高清显示屏，其大规模商用大潮大有机会到来。依据LED总是显示应用方法头部企业利亚德可以介绍，2021年三月，全国两会在北京举行地，其为全国两会提供给了P1.2（像素点间距1.2mm）的小间距枪版显示屏和P0.9的Mini-LED显示屏，7块屏幕总计百余平米。MiniLEDRGB直显技术应用于两会标志着形成规模化商用的大潮即将来到这里。
Mini-LEDRGB直显应用场景应用范围，综合性能优异。Mini-LEDRGB直显之福于自会发光和破壁技术点间距的优势，使其拥有着无缝拼接、高亮度、高对比度、低功耗、纳秒响应时间、1500以下PPI等优异性能，且毕竟大尺寸、超小尺寸没显示场景也可应用方法，前景巨大。差不多Mini-LED直显，OLED在显示效果方面根本不会优势且不断尺寸的上升，其制造出来成本向上升较快，利于商用大屏幕的发展。
Mini-LED直显非常有希望十八层地电影放映屏等利基市场，各大厂商不约而同地布局。投影一直是电影显示的大型网游技术，在三星会推出全球第一块LED电影屏后，宣布传送了LED电影屏幕时代。2021年11月9日，国家电影局官网发布了《“十四五”中国电影发展规划》（是由《发展规划》）的通知。《发展规划》一针见血地指出，重点研究拥有自主知识产权的视音频编解码、数字内容加解密、数字证书认证、数字水印包括影院LED 屏等技术与设备，抢占技术制高点，国际垄断，争取增加国际标准参加和阻止能力。在政策支持下，LED电影屏市场很大的机会快速发展，三星、索尼、LG、洲明科技、利亚的、奥托电子、雷曼光电等各大厂商一齐布局。
3.1、公司深耕LED固晶机领域多年，已下一界业内绝对龙头
切入固晶机业务多年。公司2006年直接进入LED固晶机制造行业，年代最久为止已有15年历史。从成立至今公司踏实专注于技术研发，对LED行业特点有充分的认识和准确把握，对行业最前沿的技术有较为深刻的认知，必须具备应对市场的快速反应能力及短短技术创新能力。
固晶机是LED封装工艺中重要环节。LED标准封装是将上一环节的LED芯片封装方法成单颗成品，保卫芯片以以免其长时刻不会暴露或硬件损坏，能能起很稳定芯片性能、能提高光收起率与会发光效率、能提高使用寿命的作用。LED封装工艺流程是可以分为固晶、焊线、封胶、烘烤、切割、分BIN及包装等环节。LED固晶机是将也切割好的成品LED芯片转移并焊接至基板上，固晶机是整套LED整体封装设备中的主要注意设备。
公司技术储备丰厚，早在上世纪80年代整个布局Mini-LED固晶在内Micro-LED固晶。在LED和半导体固晶机领域，公司已掌握高速流星箭运动控制技术、新式双臂网络同步运行技术、碟形（mini系列）芯片需要转移技术等核心技术，研发与生产的LED和半导体固晶机应具备与云平台管理和MES系统数据对接道路互通、大数据分析处理、智能控制等功能，可最有效提高生产效率、降低人力成本。公司紧随其后下游客户技术发展的步伐，对Mini LED、Micro LED及超级电容器设备的研发投入了大量研发人员和资金，已设计研发出可主要用于Mini LED生产的产品的设备，达到较高水平。
公司在国内LED固晶机占据较高市场占有率。而LED固晶机不属于细分行业，目前尚无官方的行业协会统计市场数据。据高工LED网于2020年5月查找的文章《市场占有率超 75%，国产封装设备唱主角》显示：“高工LED和GGII在调研中就新益昌查找固晶机的市场占有率做了初步统计，数据显示，截至目前，新益昌在固晶机市场的占有率也最多70%，客户普及率也已将近9成”。公司在LED领域已最终学习拓展SAMSUNG、亿光电子等境外知名客户，LED龙头企业对公司设备的认可体现出来了公司设备在行业内的领先地位。
LED固晶机领域，新益昌较ASMPT在Mini-LED技术及价格方面应具备优势。likeMPT（0522.HK）是半导体和发光二极管行业的集成主板和封装设备供应商，专注心于设计、制造及销售半导体工业所是用器材、工具及物料，主要产品除开金线及铝线焊接机、管芯焊机、晶积度焊珠距阵分离系统、焊接机LED设备、高精准之激光二极管焊机等。ASMPT聚焦半导体封装设备，LED固晶机业务收入占ASMPT总营收比重较小。我们是从对比两者设备参数发现自己，在Mini-LED技术方面，ASMPT稍逊于新益昌，且ASMPT设备较低价格过于昂贵。
现阶段公司固晶机应用到于小间距LED 显示屏较少，小间距LED市场规模稳步增长。LED小间距显示屏一般指分辨率在P2.5100元以内（含）的LED 显示屏，广泛应用于广告传媒、文化演艺、体育场馆、性价比高会议室、交通操纵、比较高端车展、安防、夜景经济等领域，其中户外广告、舞台租赁等市场已特有完全成熟。不断SMDLED技术的成熟，小间距LED 显示屏逐渐地呈现出出其它的东西DLP和LCD等传统显示屏的趋势。依据什么洛图科技数据，2013-2020年中国小间距LED市场的规模由5.5亿元会增长至118.2亿元，
3.2、Mini-LED和半导体双轮驱动，公司固晶机迎快速发展
3.2.1、Mini-LED放量迫在眉睫，固晶机大有机会再一次受惠
Mini-LED及Micro-LED是未来总是显示发展趋势。Mini/Micro LED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势，是继LED户内外显示屏、LED小间距结束后LED没显示技术你升级的新产品，具高“薄膜化，高密度化，阵列化”的优势，将逐步降低文件导入产业应用。
芯片厂及封装厂商齐齐抢先布局，2021年Mini/Micro LED等领域2020年规划投资最多750亿元。近年来，各大厂商哄然在Mini LED和Micro LED方面布局，三安光电、华灿光电、瑞丰光电、国星光电、澳洋顺昌、晶元智能激光股份有限公司等LED芯片、整体封装巨头，在内利亚德、兆驰股份、洲明科技、华星光电和京东方等显示器和面板厂纷纷房间的布局Mini/Micro LED。依据什么高工LED不已经统计，2021年Mini/Micro LED等领域新增投资最多750亿元。
我国是LED封装大国，迷你mini&Micro-LED的发展也受到对整体封装设备的增量需求。我国LED整体封装产业发展之初，主要注意的封装生产设备基本都依赖国外进口，而如今国内的LED生产设备制造业均了显著的进步的发展，如全自动固晶机、全自动半自动焊线机、全自动清洗封胶机等LED整体封装设备均利用国产，且产品在市场上有较弱的竞争力。高精度、全机电一体化的LED设备，使成产出的LED具有比较好的一致性和批次稳定性，可以增加封装方法厂商对生产产品品质的控制。随着人力成本的不断攀升，封装方法厂家对高及其自动化的LED裸芯片设备需求也越来越强。依据高工LED数据，2014-2019年中国LED整体封装产值由568亿元会增长至1130亿元，CAGR为14.75%，中国整体封装行业稳步增长。LED封装方法产值的按照既定目标猛升进一步促进了整体封装设备的投资，随着Mini&Micro-LED的发展，对整体封装设备的需求也会太低，固晶机充当主要封装设备肯定能够大步受益。
pro2&Micro-LED将到来高速度再增长。Mini-LED可应用形式于RGB直显与背光两大场景，就获益于两大应用场景的精神冲击驱动。clio&Micro-LED将LED芯片尺寸进一步降低，在不显示领域不断拓展新应用，大尺寸电视、车载LCD、笔记本电脑等领域将蓝月帝国快速增长的领域，为Mini&MicroLED会显示给他新的发展机遇。依据什么Arizton估计，2022年全球pro2&Micro LED潜在市场规模远远超过10亿港币，年均将保持145%以内的高增长，未来市场将到来高速增长。
clio&Micro-LED放量给他LED灯珠数量指数级增长，就炸弹固晶机需求。据行业协会定义，相素点间距在0.3mm到1mm彼此间（P0.3-P1）的LED 显示屏称为Mini-LED，像素高点间距在0.3mm200以内的称作MicroLED。根据行业协会的标准，假如听从P1（像素点间距1mm）来换算,一平米则要100万个像素点，你是哪像素点由RGB三色芯片混编，即需要300万个芯片，如果没有明确的P0.3的标准，则不需要3333万个芯片。这些巨量的微小的芯片无一例外的需要用固晶机将芯片从快速切割好的晶圆固晶至线路基板上。巨大无比的芯片数量的增加给予的是固晶机比以往需求许多，且对固晶机精度的要求是比较传统固晶机的数倍。Mini-LED固晶机的误差是需要再控制在±15μm互相间，这也会造成Mini-LED固晶机需要兼顾固晶精度及速度。我国以及LED标准封装大国，各大封装厂商边缘切入mini&MicroLED市场对固晶机的投资不可缺。
公司已很快推出Mini-LED固晶机，技术实力全球领先。经过多年技术沉淀及行业内经验累积，公司已经推出了Mini-LED固晶机，但是供货全球会显示龙头三星，我得到行业龙头的认可彰显出公司品牌在业内地位与技术实力。据公司招股说明书，公司手中掌握多项Mini-LED固晶机专利，马上发优势明显，未来随着clio&Micro-LED技术进一步经济的发展，公司非常有希望先一步享受啊行业发展红利。
Mini-LED背光固晶机需求可以推算：依据测算，2025年，TV、平板、笔电Mini LED背光领域固晶机的市场规模为57亿元。（假设不成立条件：①2022-2025年，全球TV、平板、笔电出货量以2%的增速稳定增长；②2022-2025年，全球TV、平板、笔电Mini LED背光渗透率分别为5%、10%、20%、30%；③单台TV、平板、笔电Mini LED背光需求分别为20000颗、10000颗、15000颗；④mini背光固晶机效率为每小时4万颗灯珠、单台固晶机每天工作20小时，每年全力运转350天；⑤题中pro2背光固晶机价格为50万元/台）。
Mini-LED直显固晶机需求测算：Mini-LEDRGB直显从大屏结束渐渐地渗透，据测算，2025年全球Mini LED直显电视领域填写固晶机的市场规模为236亿元。（打比方条件：①2022-2025年，全球TV出货量以2%增速稳定增长；②2022-2025年全球Mini LED直显TV的渗透率分别为0.5%、1.0%、1.5%、2.0%；③打比方mini led直显电视屏幕来算面积为1平米,另外区分P1.0工艺；④pro2背光固晶机效率为每小时4万颗灯珠、单台固晶机每天晚上工作好20小时，每年运转起来350天；⑤假设mini背光固晶机价格为50万元/台）。
3.2.2、半导体固晶机是被行业接受，有望快速发展
中国是全球最大的半导体市场。中国半导体销售额占全球的比重持续增长，依据什么美国半导体行业协会（SIA）数据，2015年3月-2021年12月，中国半导体销售额占全球的比重由27.42%增涨至33.75%。2021年全球半导体市场销售额为5559亿欧元，同期增长26.2%；中国半导体市场销售额为1925亿港币，同比增加27.1%，占全球的比例为34.6%，是全球大的的半导体市场。依托市场优势，中国半导体设备、封测等厂商长期成长可期。
中国半导体封测市场的规模持续增长。目前，封装测试已成为我国半导体产业链中最具国际竞争力的环节并正处于稳步增长状态，参照中国半导体协会数据，2015-2020年，中国半导体封测潜在市场规模由1384亿元增长至2510亿元，CAGR为12.64%。中国半导体封测市场的持续增长，增大了对封测设备的需求。
公司成功拓展半导体固晶设备，被业内认可非常有希望快速发展。公司基于在LED固晶机再积累的运动控制、机器视觉等方面的技术积累向半导体固晶机拓展资源，2017年完成推出单头和双头固晶机。公司半导体固晶机的速度和性能换取业内认可，客户除了晶导微、通富微、固锝电子、富满电子等，同时也在争取发展一些头部企业。
3.3、拓展半导体和LED焊线设备，锻铸新增长点
焊线机一般是指超声波焊线机，按线材来区分，可分为金线机，铝线机和铜线机。按焊，可分为球形焊机和楔形焊机。比较多应用于大功率器件、Mosfet、IGBT、发光二极管（LED）、激光管（激光）、中小型功率三极管、集成电路和一些特珠半导体器件的内引线铜焊。
公司按照收购，学习拓展焊线设备。2021年7月，公司现金低价卖深圳市开玖自动化设备有限公司75%的股权。开玖自动化主营产品为全自动半自动超声波引线键合设备，以及光通讯行业用金丝球焊线机、功率半导体行业用粗铝丝压焊机。收购结束后，开玖机械自动化在维持光通讯焊线机等设备销售的同时，开始研发LED和半导体专用焊线机。
公司LED和半导体焊线机顺利的话于2022年推出市场。焊线机与固晶机是后的道工序的关系，与公司的固晶机在技术、供应链、客户资源上具高协同性，是从拓展资源焊线机，公司大有机会锻造新的增长点。据公司于2021年11月17日披露信息的投资者调研纪要，开玖的焊线机已所处的客户验证阶段，LED焊线机估计在2022年上半年会推出市场,半导体焊线机预计在2022年下半年很快推出市场。
3.4、电容器业务稳打，布局超级电容设备
电容器是电子设备中被广泛应用的基础电子元件之一，根据介质相同，可分为铝电解电容器、钽电解电容器、陶瓷电容器和薄膜电容器等。近年来，伴随着信息技术和电子设备的快速发展及全球制造业向国内转移，电容器需求呈现出整体缓慢上升态势，我国已曾经的世界电容器生产大国和出口大国。依据中国电子元件工业协会数据，2019年中国电容器市场规模为1102亿元；参照中国产业信息网数据，2019年陶瓷电容器在国内电容器市场总量中所占比例最高并都没有达到43%，主要是铝电解电容器，市场份额占比提升34%。
铝电解电容器市场。铝电解电容器是由铝圆筒作负极以及一片向外弯曲的铝带作正极，同时里面注有液体电解质而加工成。铝电解电容器因其更具体积小、储存电量大、性价比高等显著优点，已广泛应用于消费类电子产品、电脑及周边产品、汽车工业及电子通信等领域。从我国2019年铝电解电容器的应用领域分布而言：消费类电子产品占35%左右，是铝电解电容器的比较大市场；比如是电脑及周边产品占22%以内；工业、电力和照明领域占18%的比例。
铝电解电容器行业市场规模加足马力缓慢上升。近年来不断电子信息技术的迅猛发展，电子产品的更新换代速度越来越快，消费电子产品如平板电视、笔记本电脑、数码相机等产品销量节节攀升也不能加速了电容器产业需求的扩大。参照前瞻产业研究院数据，2015-2020年全球铝电解电容器市场规模由59.2亿美圆增涨至62.7亿港币，整体增速相对于稳当。目前日本、中国台湾地区、韩国和中国大陆是全球铝电解电容器的主要生产地。
公司电容器设备产品主要注意用在铝电解电容器的生产。电容器生产工艺流程可以分为点焊、加捻、表面干燥、装配、零件老化及测试等环节，其中老化和测量是公司设备应用环节。容易老化和测什么环节会使电容器阳极箔的被氧化膜结构都变成十分趋于稳定的晶型结构，这对想提高产品的寿命特性和降底漏电流非常重要，同时也能尽早处理再筛选出耐高温性能正常的的产品，提升到了产品整体的性能和质量。早期的电容器生产设备结构简单，自动化程度低。在硬件老化环节，通常是实际甩浆将电容器单独计算在元件老化治具上的，其缺陷在于普通的元件老化板肯定不能区分出未老化的产品，对情报营测试会有影响，且甩浆操作效率低、成本高。与此同时电力、电子工业的发展，下游产品对电容器性能一致性、稳定性方面要求更加严格的，电容器生产厂商或者想提高了对制造设备的技术标准。为适应逐步提高的技术要求，尽量减少毛石混凝土操作造成的误差，电容器设备向自动化方向发展演进。
公司设备我得到国内龙头企业认可。公司电容器元件老化测试设备已拥有艾华集团、江海股份、丰宾电子等要注意铝电解电容器厂商的主要注意电容器老化测试设备供应商，国内市场占有率已低且。过去国内电容器厂商产品大多为低端配置产品，近年来随着国内龙头艾华、江海等技术水平实力提升，国产货铝电解电容器质量已经是可以和日韩比肩，更高的产品要求也逼使国内厂商对性价比高电容器设备的需求。
超级电容应用广泛，大有机会快速增长。超级电容器又称双电层电容器、电化学电容器，是一种新型储能装置，其更具充电时间短、使用寿命长、温度特性好、节约能源和绿色环保等特点。超级电容器作为高效安全储能器件，广泛应用于国防军工、轨道交通、城市公交、发电与智能电网、消费电子等重要领域。超级电容的推广最有效可以解决了大负荷电路正常运行的难题，保证了电力电子设备使用性能的正常发挥。超级电容能够在性能方面的优势，应用范围正逐渐地逐渐扩大。目前国内超级电容器市场渗透率较低，发展潜力大。前瞻产业研究院数据显示，2015-2020年我国超级电容器市场规模由67亿元增长的速度至155亿元，CAGR为18.26%，增长势头向好。
公司与超级电容比较多厂商有长时刻合作，早在上世纪80年代布局超级电容智能制造设备。国内超级电容市场要注意由龙头企业江海股份等主导。公司与国内电容器厂商有多年的合作基础，且公司早在上世纪80年代布局超级电容智能制造设备，在超级电容领域上缴了大量研发人员与资金，已必须具备去相关核心技术，未来大有机会再受惠于超级电容市场的发展。
LED固晶机：公司在固晶机领域竞争实力强，受益于Mini LED的快速发展，公司LED固晶机业务将快速增长。同时Mini LED固晶机盈利能特强于现代固晶机，随着Mini LED固晶机的快速增长，公司LED固晶机业务的毛利率将持续提高。题中2021-2023年，公司LED固晶机营收增速分别为42.42%、21.43%、24.12%；毛利率分别为38.58%、40.59%、42.80%。
电容器设备：电容器是公司的传统优势业务，且市场竞争格局稳定点，预计电容器业务将不断电容行业稳步增长。2021年电容器行业景气度较高，公司电容器设备需求旺盛。题中2021-2023年营收增速分别为50%、10%、10%；毛利率分别为30%、30%、30%。
半导体设备：公司半导体设备客户以及晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等比较知名公司，不断公司技术的短短进步，有望逐渐替代进口设备，顺利的话将一直保持快速发展势头。2021年半导体封测需求旺盛，顺利的话公司半导体固晶机收入快速增长，考虑到2022年行业景气度可能会边际回落在内公司收入体量的增加，估计公司2022年半导体设备收入增速较2021年迅速下降。不断公司半导体设备收入规模提升，与ASM等企业的竞争程度速度变大，预计毛利率将轮回至合算水平。题中2021-2023年，公司半导体固晶机营收增速分别为850%、50%、40%；毛利率分别为40%、40%、40%。
锂电池设备：公司自2017年正在边缘切入锂电池设备领域，产品现已内容覆盖卷绕机、制片机、及制片卷绕一体机等锂电池设备。受下游行业叶羽天发展和公司业务的坚持了开拓，最迟公司锂电设备收入快速增长，同时随着收入体量增强，预计2022-2023年增长速度较2021年有了降低。假设2021-2023年，公司锂电池设备收入增速分别为100%、40%、40%；毛利率分别为30%、30%、30%。
焊线机：公司是从收购开玖机电一体化向焊线机去拓展，依据公司于2021年11月17日披露信息的投资者调研纪要，开玖的焊线机已正处于客户验证阶段，LED焊线机估计在2022年上半年推出市场,半导体焊线机预计在2022年下半年所推出市场。假设2022-2023年，公司焊线机的收入分别为1.0亿元、1.3亿元，，毛利率分别为30%、30%。
费用方面：（1）预计2020年公司销售费用率基本上维持稳定，打比方2021-2023年公司销售费用率分别为5.2%、5.3%、5.3%；（2）随着公司费用管控能力的加强，最迟2021-2023年公司管理费用率稳中有降，题中2021-2023年公司管理费用率分别为3.2%、3.0%、2.5%；（3）公司看重研发投入，假设不成立2021-2023年公司研发费用率分别为6.27%、6.98%、6.98%。
我们预计2020年公司2021-2023年的营业收入分别为11.97、15.93、20.05亿元，归母净利润分别为2.31、3.05、4.22亿元，对应PE分别为40.37、30.60、22.12倍。
（本文个人意见，不贞洁戒我们的完全没有投资建议。如需不使用相关信息，请详细内容正式报告原文。）
