国产固晶机龙头，为三星等外资供货，还叠加Mini LED +半导体等概念
新益昌——国内大的的LED固晶机厂商，2020年不全部调研会显示市占率已超70%，客户普及率超九成，Mini LED固晶机已正在供货商，收入占比超7%...
今日再对于一只科创新股——新益昌，被追捧为固晶机龙头，尤其是pro2固晶机和半导体固晶机被各大券商竭尽全力自吹自擂，国内上市这些年来股价又是不断飙升，这样的话其质地究竟如何能？罢海豚今日为你的深度剖析！
公司成立于2006年，初期以电容器设备偏于，2013年顺应市场直接进入固晶机领域，2017年、2018年又陆续相继开展半导体固晶机、锂电池设备研发，2018、2019年又相继所推出范围问题于Mini LED的研发新型六头出口下高速固晶机、芯片封装固晶机，截至10月31日公司已成为国内的最的LED封装设备制造商，同时也是全球第三大固晶体设备厂商，在全球固晶设备（除开LED、半导体、光电子等）市占率达6%（第一名为ASMPT市占率31%），在电容器设备领域确实是国内知名电容器厂商最好啊的设备品牌之一。
2018年全球固晶机行业规模为9.79亿美元，最迟2018-2024年复合法增速为6%，到2024年将达13.9亿欧元。固晶机可应用形式于LED、内存、Logic等领域。
LED固晶机为公司第一大收入来源，收入规模维持在5亿70左右，收入占比超七成，主要客户有三星、亿光电子、国星光电、东山精密、厦门信达、晶台股份。其中公司对兆驰股份的收入从2018年的800多万沪弱深强增至2020年的9100多万，收入占比到2020年已超13%，迅速攀升为公司第一大客户，三安半导体2020年新增加为公司第二大客户，收入占比超11%。
分具体产品看公司LED双头固晶机收入占比超六成，再者公司还先后推出了高端机型三联体固晶机和六联体固晶机，比较多向大Mini LED客户这些直插式固晶等普通需求客户，其中三联体固晶机还未自然形成稳定的批量销售，2018、2019年比较多公司采购客户为三星，2020年比较多采购客户为兆驰股份、雷曼光电；2019年公司六联体固晶机就开始先打开销售局面，当年利用收入2000多万，2020年利用收入3200多万。
LED封装方法工艺流程是可以分为固晶、焊线、封胶、烘烤、锯、分BIN及包装等环节。其中固晶是公司LED设备应用的主要注意环节。从行业很明显LED固晶机已利用国产化，2018年全球LED固晶机行业市场规模为2.74亿港币，在全球固晶机行业规模占比达22%。2018年公司在全球LED固晶机的市场份额为28%，另据高工LED和GGII2012版调研数据到2020年公司在固晶机市场的占有率早就达到70%，客户普及率也已远远超过9成，并已成功了拓展至三星、亿光电子等境外客户。
未来在会显示领域伴随着LED封装技术的不断提高和完善，超高清高密度小间距LED、Mini LED和Micro LED显示屏对现代LCD显示屏代替趋势肯定，预计2020年到2022年国内小间距潜在市场规模将靠近200亿，全球Mini LED和Micro LED市场规模将超10亿美元，年均增速超145%。在此驱使下LED固晶机设备也将不断向软件智能化、设备集成化发展。2018-2020年公司Mini LED固晶机收入占比分别为5880万、3740万、3841万，收入占比分别为11%、7.6%、7.5%。截至2020年底公司Mini LED固晶机合同订单为4730万，主要客户有三星、琉明光电、雷曼光电、东莞中晶半导体等。但公司的Micro LED固晶机仍尚待技术进一步能成熟，目前还是没有实现收入。
电容器设备为公司现代优势产品，为公司第二大收入来源，收入占比维持在两成500左右，其主要注意用在铝电解电容器的老化和测试环节，对电容器通过零件老化和测试会使电容器阳极箔的氧化后膜结构变成非常趋于稳定的晶型结构，这对增强产品的寿命特性和降低漏电流非常重要，同时也能尽早处理筛选后出耐高温性能正常的的产品，修为提升了产品整体的性能和质量。主要客户有艾华集团、江海股份、丰宾电子（港股凯普松国际（00469）子公司）等铝电解电容器厂商。其中艾华集团2018-2020年分别为公司第一、第四、第三大客户，收入占比分别为8.9%、4.4%、4%。
因2018年艾华集团等公司主要客户采购较多，产能扩张和消化本身一定周期，而2019公司电容器容易老化测试设备收入同比大降31.8%，2020年不断疫情受控生产恢复，电容器容易老化测试设备收入同比成倍25.76%。
相较于固晶机，公司电容器老化测试设备定制化程度更高，因而该等设备的市场规模和需求要比LED及半导体固晶机要小比较多，因此公司具高一定定价权，销售单价逐年修为提升，但因成本也呈现出上升趋势，所以毛利率为20-28%500左右，少于LED固晶机37-40%的毛利率水平。
从行业看铝电解电容器在我国电容器市场占占比高34%。铝电解电容器分应用领域看，消费电子、电脑及周边占比分别为35%、22%。未来随着电容器下游应用领域日渐宽旷及超级电容器储能应用的兴起，电容器设备需求将短短提升。截至目前公司超级电容器零件老化测试设备的在手订单仅为65.60万。
小贴士：
超级电容器又称双电层电容器、电化学电容器，是一种新型储能装置，其具有充电时间短、使用寿命长、温度特性好、节约能源和绿色环保等特点，已应用广泛主要是用于国防军工、轨交、公交、发电与智能电网、消费电子等领域。目前国内超级电容器市场渗透率还相对较低，2020年我国超级电容器行业规模为155亿，2012-2020年复合增长率为32.5%，发展潜力巨大。超级电容器在结构上与电容器更加相似，主要注意区别在于电极材料。
公司半导体固晶机2019、2020年分别利用收入2268万、2170万，收入占比在3%左右吧，发货机台销售金额从2017年的239万大幅增至2020年的7561万，主要客户有晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等
公司2017年还结束突进锂电池设备领域，产品青岛铁路医院涵盖教育卷绕机、制片机及制片卷绕一体机等锂电池设备。从环节看锂电池生产工艺可以分为前端极片自己制作、中端电芯制作和后端电池组装三个部分。其中极片制作和电芯可以制作是公司锂电池设备应用方法的主要环节。2019、2020年公司锂电池设备分别利用收入640万、1430万500左右，收入占比分别为1.6%、3.2%。
比较多竞争对手——
LED固晶机领域：ASMPT（0522.HK）、深圳微恒自动化、凯格精机、先去光电
铝电解电容器零件老化测试设备：华冠科技（871447.OC）、南通天禾机械、南通巨友、东莞佑翔
ASMPT主要产品有半导体和LED集成显卡及封装方法设备，其中后工序设备（以及LED整体封装的固晶机、焊线机、点胶机等全流程封装方法设备）占所有的公司收入的40%以上比例，是公司LED固晶机目前国内和未来逐步降低发展国际化的比较多竞争对手。
远看本身一定的技术含量，也而遭遇市场热情追捧，但反正从基本面角度仔细分析过去会发现自己公司目前产品较为单一，且行业最为细分，全球固晶机共有行业市场规模才将近10亿美元，与此同时电容器零件老化测试设备市场格局很稳定，更新换代速度也相对较快，市场空间就更小。目前公司比较大亮点为mini固晶机半导体固晶机、锂电池设备以及超级电容等新品的涉猎，可是短期不确定性依然会增大，纯题材炒作多一些，见意十分谨慎，中长线肯定有较大调整空间。
LED中游封装核心设备固晶机生产商新益昌——即将上市
前言：
前的我们分析了LCD领域的上游原材料偏光片——三利谱、深纺织A，偏光片的核心原材料PVA膜——皖维高新，液晶材料——八亿时空，讲过了中游的面板制造——京东方A、TCL科技和深天马。还分析了LED领域的上游外延片及芯片的公司——三安光电，驱动IC企业——明微电子、富满电子和集创北方。还讲到了下游应用市场的利亚德和洲明科技。感兴趣的朋友是可以去翻着我们之前的研讨纪要。
今天我们分析的内容，是LED中游裸芯片领域是需要的核心设备——固晶机。
在讲今天的内容之前我先给大家做一些风险警示：
1、短期价格波动简直不可控。但庞大无比利益驱使下市场上会弥漫神预测。
2、再好的生意，要是必须条件不可能发生大的变化，也有失败的可能的风险。
3、估值太高的好公司，随着流动性收紧，如果没有利润增长是没有提升预期，也有可能长期性回调后。
一、标准封装设备——固晶机
1、固晶机是什么和它的作用：固晶机是一种单独计算晶体、半导体封装的机械。LED固晶机是将LED晶片从晶片盘吸收后贴装到PCB(印刷线路板）上的机器。实现LED晶片的自动检测和缺陷晶片检测功能的自动化设备。
2、市场的规模：
从图中更说明，2018年全球固晶设备（应用领域包括LED、半导体、光电子等）中ASM的市场占有率高了为31%，如果你是是Besi,市占率为28%，第三是芝浦市占率为17%。新益昌的市场占有率为6%，在全球固晶设备市场排名中第四，是国内LED固晶机领域的领先对手者。据2018年LED固晶机行业规模2.74亿美元和新益昌2018年LED固晶机收入5.23亿元人民币测算，2018年新益昌LED固晶机的全球市场份额为28%。新益昌在固晶机市场的占有率已经最多70%，客户普及率也已达到9成。
推荐一下固晶机设备市占率前两名的公司
第一名Besi：荷兰半导体封装设备供应商。
第二名ASM:先进科技有限公司是ASM太平洋科技有限公司老总研发中心，2008年6月在中国四川成都才成立，比较多从事行业与半导体封装设备有关的核心技术的研究和开发。asm太平洋有限公司是全球大的的半导体和发光二极管行业板载显卡和标准封装设备供应商，总部在新加坡，1989年香港国内上市。
3、未来发展趋势：
（1）固晶机超高精度化。伴随着Mini LED没显示技术的兴起这些更新迭代，固晶机设备下游应用的显示产品已达千万像素级，物理尺寸复杂无比至50um，进而具体的要求固晶机设备的固晶精度进阶至到5um-10um。
（2）固晶机软件智能化。Mini LED尺寸微型艺术品化，使得芯片可以使用量修为提升，固晶设备在提升效率的同时，需保证固晶产品保持较高的良品率。随着晶圆尺寸的缩小，在极短时间时间内成功定位范围和缺陷检测那肯定会影响不大产品的最终良率，未来固晶设备不需要开发更加高效很稳定的视觉处理系统。
（3）固晶机设备集成化。Mini LED现在还修真者的存在成本过高的问题，高智能化的固晶设备未来大有机会从雷鸣产业链的角度上降低Mini LED总是显示产品的生产成本。不过，与此同时我国人口红利的消失，制造业的转型升级。LED固晶机也由单机时代转而高度集成化和智能化。渐渐地由MES系统再控制生产出来。
二、新益昌
1、主营业务
公司主要注意普通机电设备LED、电容器、半导体、锂电池等行业智能制造装备的研发、生产和销售，为客户实现方法智能制造可以提供高科学、稳定啊的装备及解决方案。
部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度读数头、直线电机及音圈电机等早就基于自研自产。是国内少数几个核心零部件都能够自主研发的企业。
从图上可以看到，新益昌LED固晶机是通常的产品，占比为81.94%，如果你是是电容器元件老化测试设备，占比为14.91%，半导体固晶机和锂电池设备占比都很低。从毛利率判断，LED固晶机毛利率是显现出一个上升的趋势，从2017年的29.56%上升至2019年的40.39%，可是在2020年极大下降。毛利率为37.39%。降到通常是只不过新益昌LED固晶机主力机型双头固晶机单位售价下降。主要是因为将运输费从销售费用按照到了主营业务成本里面。毛利率更高的那就是配件及维修费，毛利率为65.54%。电容器老化测试设备毛利率为28.5%。半导体固晶机为38.84%，锂电池设备为21.57%。境内收入占比98.64%，境外收入占比1.36%。
2、采购及销售模式
采购模式“以产定购”，依据生产去安排采购部门。生产模式为以销定产。销售模式为直销为主，与境外客户为代理销售为主兼顾。
3、客户及供应商分析分析
从图片上可以看出新益昌前五大供应商占比还是也很低为16.7%。不未知极为严重依赖感少数供应商的情况。在核心零部件方面，公司肯定要委外加工。驱动器、导轨、电机、运动控制卡、高精度读书头、电磁阀的资产率分别是63.51%、18.37%、11.22%、18.87%、92.57%、19.15%。外购率是36.49%、81.63%、88.78%、81.13%、7.43%、80.85%。
从图中一眼就可以看出，新益昌2020年上半年前五大客户占比为57.23%，只不过在2017年—2019年前五大客户占比为34%左右，占比那就比较好低。泉州三安光电是2019年公司新谈的合作商。
4、公司股东结构
从图中可以看出，胡新荣为董事长占股权比重为49.13%，宋昌宁为总经理占总股权比重为40.2%。
5、产品对比
LED固晶机的质量参数主要注意按照精度、速度和无故障运行时间可以体现，其中无故障运行时间需经常期仔细的观察和专业统计数据，核实、论证难度较高，各厂商很少很少详细披露。
新益昌的LED固晶机的XY位置精准度为±1mil，ASMPT的XY位置精准度为±1.5mil，晶片旋转的度数新益昌为±3°，ASMPT为±5°。
从图片上可以看出，新益昌已经有了还能够生产的产品mini LED的设备三联体固晶机和六渔网状固晶机。双头固晶机是目前公司的主要产品。
6、竞争优势分析
（1）在技术上，研发人员占比为21.69%，在研发费用方面又是不断地的回涨，从2017年4.21%下跌至2020年的6.74%。截止至2020年12月31日，公司已我得到153项专利和67项软件著作权。公司已研发出可主要是用于Mini LED生产出来的设备。到2020年9月30日，新益昌Mini LED固晶机的在手订单合同总金额为2,652.84万元。
（2）客户优势。公司在LED的客户国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份三星、亿光电子等，基于质量控制、管理等因素，一般选好后了设备供应商后，除非出现重大的损失质量问题，供应商较低轻而易举需要变更。
（3）与国际竞争对手相比较的优势。因此下游客户对设备的交期、响应速度和服务特别要求较高，所以我设备行业有一定的区域性特征，就近找配套企业有一定优势。
7、财务分析
从图中更说明，公司的毛利率四年大部分维持在30%，但逐年在向上升。在2019年营收增速会下降的要注意原因是造成了宏观环境的影响，下游客户对设备的投资采取什么措施了比较好保守的态度，所以订单是有了减少的。主要部分行业内规模较大公司采取措施低价策略让市场竞争更加激烈的，公司下游中小LED封装厂商客户基于组件对宏观经济、终端需求及供需关系的预期驱逐了部分投资计划，也让中小客户采购人员的机器设备整体上极大会减少。公司的净利润现金含量也在不断地的增强，经营性现金流增强得比较比较快。主要注意原因是公司购买商品、接受劳务全额支付的现金会减少、销售商品、提供劳务收到的现金减少、通知以外与营活动无关的往来款、票据保证金提升。资产负债率平均血红蛋白量。流动比率保留在1-2彼此间，比较比较稳定，速动比率偏高。
8、风险
（1）应收账款增长较快及回收款率降到的风险。公司应收款和应收账款商业承兑汇票的累计账面价值分别为1.5亿、2.1亿、3.05亿及3.6亿元，占流动资产的比例分别为25.32%、28.66%、41.13%、44.02%，金额和占比均相对低，而且还在增加。公司应收账款你算算回款期分别为81.63天，85.71天，123.29天及162.16天。不断公司经营规模坚持了向外扩展，公司的应收款项金额会进一步增强，占用资源公司较少的营运资金，可能会可能导致公司流动性资金短缺。
（2）存货余额较高及减值的风险。2017年-2020年公司存货账面价值分别为3.4亿元、3.7亿元、3.6亿元及3.5亿元，占流动资产的比例分别为56.35%、50.59%、46.46%及42.27%。数量占比都很高。要注意是只不过公司是以销定产的生产模式，设备从原材料采购到生产加工到终于现场验收确定收入是需要较长的周期，所以存货余额都低且。如果不是经营环境不可能发生大变故动摇军心变化、客户定制的设备出现极大规模申请退货或原材料价格发生较高波动。都会有太大的存货减值的风险。
（3）公司股权结构特有分散的风险。
（4）高端核心零部件外购的风险。
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